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Wichtigste Highlights

  • Das grösste Sorgenkind der Märkte in jüngerer Zeit ist die Inflation. Doch diese lässt sich in drei Schocks unterteilen, die wichtige Rollen spielen.
  • Dies betrifft zunächst die Reaktion der Zentralbank auf die Inflation. Ein weiterer Faktor ist der Krieg zwischen Russland und der Ukraine, der einen Anstieg der Rohstoffpreise und damit einen Stagflationsschock ausgelöst hat. Der dritte Schock betraf die Null-COVID-Politik in China, die ebenfalls eine Stagflation fördert, im Gegensatz zur Inflation jedoch insbesondere das Wachstum belastet.
  • Negativ anzumerken ist, dass diese Belastungsfaktoren andauern werden. Positiv hingegen ist unsere Annahme, wonach sich alle drei abschwächen werden.
  • Angesichts des jüngsten Rückgangs an den Aktienmärkten und des Anstiegs der erwarteten Inflation, was sich im Gewinnwachstum niederschlägt, haben wir unsere mittelfristigen 5-Jahres-Ertragsprognosen angehoben. An den Anleihenmärkten waren die Zinsen vor zwei Jahren sehr niedrig und die erwarteten Erträge kaum positiv. Da die Zinsen inzwischen wieder steigen, rechnen wir auch damit, dass die Erträge von Investment Grade und Cash zulegen.
  • Unsere Inflationserwartungen sind auf über 3% für die nächsten fünf Jahre gestiegen.
  • Das hat weitreichende Auswirkungen auf die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen, die sich wiederum in den vom Markt verlangten Risikoprämien niederschlägt.

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