中国经济韧性十足，宽松预期下市场将如何演绎

在刚刚过去的2021年中，在重重挑战之下，中国经济仍保持了韧性，尽管三季度经济放缓，但全年仍将实现6%以上的年度经济增长目标。

总体而言，中国经济机遇与挑战并存，一方面出口等领域表现突出，另一方面投资、消费等领域仍偏弱势。对于新的一年，稳增长预期下的中国经济将走向何方？

瑞银资产管理(上海)董事、资产配置基金经理罗迪表示，总体来说，在稳增长预期的大背景下，2022年应该是一个增长态势。“我们认为支撑托底政策可能会较快地出台，目前只看到一次降息，今年可能会有比较明显的动作。”

国家统计局数据显示，2021年前三季度国内生产总值为823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。分季度看，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度同比增长7.9%，两年平均增长5.5%；三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。

谈到经济增速的影响因素，罗迪表示，去年房地产行业调控力度加大，从5月开始各地按揭贷款的利率开始上调，在各类调控政策影响下，下半年各项房地产开发活动出现非常明显放缓。

另外，疫情压力仍存。罗迪分析称，去年下半年局部散发疫情频繁，民众消费能力和消费意愿受到影响，因此投资、消费等领域比较疲软，但出口增速较快。

海关统计数据显示，去年前11个月，我国出口19.58万亿元，同比增长21.8%，比2019年同期增长25.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长21.8%；贸易顺差3.77万亿元，同比增加20.1%。

不过，海外财政和货币政策风险值得关注。罗迪强调，今年海外财政刺激跟2021年相比基本上是持平的，但是今年会大幅退坡。美国拜登政府的财政政策未获通过，美联储已经在加速减码，并准备在今年加息，欧洲政策也将有所收紧，对于经济来说是2022年是一个收紧的环境。对于国内而言，这意味着2022年外需层面可能会有一些风险。

对于2022年的经济工作，近期召开的中央经济工作会议强调要“稳字当头、稳中求进”。会议还指出，财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。

“2022年中国要稳增长，货币政策一定是宽松的。”罗迪表示，扩内需和增加投资都需要一个相对宽松的货币环境，今年上半年货币政策将继续保持偏宽松的状态。从环比来看，货币的流动性以及信贷速度都需要提高。

对于房地产行业，罗迪表示，从房地产开发活动以及房地产销售来看，目前政策的纠偏会让行业逐步企稳。从宏观的角度来看，央行推出的并购贷款也可以让更优质的企业去并购困境资产。

罗迪进一步表示，这有利于房地产行业的整合，能够把低效的资产整合到高效的公司中，对于行业长期增长是有帮助的。从中长期股票投资的角度来看，考虑到目前地产行业的估值，这会是一个比较好的变化方向，有比较好的机会。

“但是债券就要视情况而定，债券是有到期日的，要付息付本金。”罗迪分析称，如果一些公司债券离到期比较近，可能等不到资金，那还是会有违约风险。如果是长期的资金，那可能会有一定的托底，因为政策正趋向于宽松。

在稳增长和宽松预期的大环境下，未来市场会如何演绎？

根据经济增速情况，可以把经济分为复苏、繁荣、放缓和底部四个阶段。罗迪表示，从历史规律来看，股票资产基本上在复苏、繁荣、底部三个阶段表现都不错，只有在放缓阶段表现比较差。对于商品来说，在复苏、繁荣阶段基本上表现是最好的。

罗迪分析称：“2021年经济放缓有自己的特点，比如说疫情导致供需不平衡，造成商品价格上涨，这在过去是没有的，所以工业金属和化工领域今年表现亮眼。另外中证500、创业板表现比较好，成长风格表现不错。”

罗迪进一步分析称，在经济底部阶段，大盘股会比小盘股表现好。但未来一旦进入到复苏阶段，小盘股和创业板会表现不错。罗迪表示，这个转型可能会在2022年完成，但时间点很难把握。

从宏观的角度来看，罗迪展望，不管是国债、利率债还是企业债、信用债，配置价值正在大幅降低，未来可能更多地是作为组合的风险对冲，或者是对政策预期来做操作。