中国经济韧性十足,宽松预期下市场将如何演绎

中国经济机遇与挑战并存,对于新的一年,稳增长预期下的中国经济将走向何方?

2022年 01月 07日

在刚刚过去的2021年中,在重重挑战之下,中国经济仍保持了韧性,尽管三季度经济放缓,但全年仍将实现6%以上的年度经济增长目标。

总体而言,中国经济机遇与挑战并存,一方面出口等领域表现突出,另一方面投资、消费等领域仍偏弱势。对于新的一年,稳增长预期下的中国经济将走向何方?

瑞银资产管理(上海)董事、资产配置基金经理罗迪表示,总体来说,在稳增长预期的大背景下,2022年应该是一个增长态势。“我们认为支撑托底政策可能会较快地出台,目前只看到一次降息,今年可能会有比较明显的动作。”

瑞银资产管理资产配置基金经理罗迪

中国经济在挑战中前行

国家统计局数据显示,2021年前三季度国内生产总值为823131亿元,按可比价格计算,同比增长9.8%,两年平均增长5.2%。分季度看,一季度同比增长18.3%,两年平均增长5.0%;二季度同比增长7.9%,两年平均增长5.5%;三季度同比增长4.9%,两年平均增长4.9%。

谈到经济增速的影响因素,罗迪表示,去年房地产行业调控力度加大,从5月开始各地按揭贷款的利率开始上调,在各类调控政策影响下,下半年各项房地产开发活动出现非常明显放缓。

另外,疫情压力仍存。罗迪分析称,去年下半年局部散发疫情频繁,民众消费能力和消费意愿受到影响,因此投资、消费等领域比较疲软,但出口增速较快。

海关统计数据显示,去年前11个月,我国出口19.58万亿元,同比增长21.8%,比2019年同期增长25.8%;进口15.81万亿元,同比增长22.2%,比2019年同期增长21.8%;贸易顺差3.77万亿元,同比增加20.1%。

不过,海外财政和货币政策风险值得关注。罗迪强调,今年海外财政刺激跟2021年相比基本上是持平的,但是今年会大幅退坡。美国拜登政府的财政政策未获通过,美联储已经在加速减码,并准备在今年加息,欧洲政策也将有所收紧,对于经济来说是2022年是一个收紧的环境。对于国内而言,这意味着2022年外需层面可能会有一些风险。

聚焦未来政策力度和节奏

对于2022年的经济工作,近期召开的中央经济工作会议强调要“稳字当头、稳中求进”。会议还指出,财政政策和货币政策要协调联动,跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕。

“2022年中国要稳增长,货币政策一定是宽松的。”罗迪表示,扩内需和增加投资都需要一个相对宽松的货币环境,今年上半年货币政策将继续保持偏宽松的状态。从环比来看,货币的流动性以及信贷速度都需要提高。

对于房地产行业,罗迪表示,从房地产开发活动以及房地产销售来看,目前政策的纠偏会让行业逐步企稳。从宏观的角度来看,央行推出的并购贷款也可以让更优质的企业去并购困境资产。

罗迪进一步表示,这有利于房地产行业的整合,能够把低效的资产整合到高效的公司中,对于行业长期增长是有帮助的。从中长期股票投资的角度来看,考虑到目前地产行业的估值,这会是一个比较好的变化方向,有比较好的机会。

“但是债券就要视情况而定,债券是有到期日的,要付息付本金。”罗迪分析称,如果一些公司债券离到期比较近,可能等不到资金,那还是会有违约风险。如果是长期的资金,那可能会有一定的托底,因为政策正趋向于宽松。

2022年投资市场将如何演绎?

在稳增长和宽松预期的大环境下,未来市场会如何演绎?

根据经济增速情况,可以把经济分为复苏、繁荣、放缓和底部四个阶段。罗迪表示,从历史规律来看,股票资产基本上在复苏、繁荣、底部三个阶段表现都不错,只有在放缓阶段表现比较差。对于商品来说,在复苏、繁荣阶段基本上表现是最好的。

罗迪分析称:“2021年经济放缓有自己的特点,比如说疫情导致供需不平衡,造成商品价格上涨,这在过去是没有的,所以工业金属和化工领域今年表现亮眼。另外中证500、创业板表现比较好,成长风格表现不错。”

罗迪进一步分析称,在经济底部阶段,大盘股会比小盘股表现好。但未来一旦进入到复苏阶段,小盘股和创业板会表现不错。罗迪表示,这个转型可能会在2022年完成,但时间点很难把握。

从宏观的角度来看,罗迪展望,不管是国债、利率债还是企业债、信用债,配置价值正在大幅降低,未来可能更多地是作为组合的风险对冲,或者是对政策预期来做操作。

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