施斌谈A股市场分析:短期风险无可避免,长期而言高度纪律性投资者有巨大机会

中国A股市场如何?点击查看瑞银资产管理中国股票主管近期就有关贸易争端和 A 股市场震荡的评论。

29 Jun 2018

瑞银资产管理中国股票主管近期就有关贸易争端和 A 股市场震荡发表如下评论:

尽管宏观影响可能有限(瑞银集团估计,500亿美元的中国进口商品征收25%的关税 相当于中国GDP的0.1% ),但谈判路径很难预测。

长时间的不确定可能会对生产和投资情绪产生负面影响。中国的政策制定者有可能 对国内货币和信贷政策进行微调,并推动基础设施投资,以应对外部需求的阻力。

系统性风险可能会在短期内拖累整个市场,但我们看到,在基本面稳固、相对受贸易战影响较小的的企业中,投资机会是存在的。

作为基金经理要为投资者做正确的事情

A股市场和港股市场不断面临回调,整个市场比较困惑。但我们始终认为,股市整体表现从长期来看都是非常好的。

作为投资者最应该注重长期的驱动因素,对股市而言,最重要的就是关注公司盈利能否持续增长。从股市的发展历史来看,最终股价都是与公司的基本面高度相关的。为什么美国出现了标普500,因为这些公司经过了几十年几百年的的增长,已经成为行业的领先企业了,中国肯定也会出现这样的公司。宏观的因素会产生对整个市场的影响,但同时情绪变化也加剧了这一影响,导致了股票的波动。

对比美国的历史,中国股市也是这样。国企改革、加入世贸,中国市场曾经历了风险更大的时期,目前中国经济实力与那时不可同日而语,越来越多中国的公司具备全球竞争力,在各个领域里面都具备挑战跨国公司的实力。风险因素虽然存在,但 就像乌云并不改变整个大的轨迹,总体上我们依然预测经济会比较平稳。

市场调整对一些非常好的公司是一个机会。单从A股市场来看,有些企业估值并不是很高,即使如果对标全球同类品牌的公司,估值并不高。而且我们的企业增长空间更大,因为还没有走向全球。

有不少优质的公司最近股价也在调整,反而外资在积极买入。国内投资者因为担心 短期市场的表现而把优质的资产卖出,这是有点可惜的。

这说明建立明确的投资理念是非常重要的,这意味投资者心里有一杆秤,不管市场怎么波动,你知道关键的时间你应该做什么,理由在哪里,只要这个理由长期成立,就应该坚持下去。作为基金经理我们要为投资者做正确的事情。

在目前形势下,投资者就要找出能够长期持续增长的企业,目前在一些高速增长得的行业里面找出龙头公司。给予合理预期增长,比如每年15-20%,我们认为找到这样的公司不难。

中国经济结构性改变,价值正被全球投资者发掘

中国经济长期来看应该比较看好,很多结构性的因素,结构性的变化会持续,新经济的比例会越来越高,未来一些企业走向世界,获得更广阔增长空间,成为全球的领导性企业的机会。

同时在各种各样不同的新领域出现新的龙头公司的概率也越来 越大,越来越高。从这个角度来讲可投资的机会越来越多。
现在中国的股市受基本 面驱动因素越来越强,以前中国股市受政策和资金驱动明显,从去年蓝筹回归我们 看得出来,这个市场受基本面驱动的情况越来越明显,而且这不止是去年一年的现 象,会长期存在,因为投资者结构在发生变化。海外投资者大部分都是机构投资者, 大部分都以基本面驱动作为他们的投资理念。

从行业来看,我们对很多行业持续看好。老龄化趋势下,养老、医疗会获益;医疗行业是万里长征刚起步,未来还有很大的空间;有很多跟互联网相关的行业中国领先于全球;中国在制造价值链中越来越往高附加值攀升,像华为,小米,oppo,vivo的手机跟苹果手机比差距越来越小;大疆无人机占全球市场的 60%,以前都是很难想象的。

所以中国的高附加值出口的将越来越多,新经济的表现也越来越强,都是 正在发生的事实。

同时,6月1号中国A股已被纳入MSCI,长远来看这是很重要的一步。考虑对市场 的冲击影响,不可能一开始全部纳入,所以一开始的比例不是很高。

目前A股占整 个新兴市场指数的比例大概超过1%,但长远来看,A股占MSCI指数比例会非常高, 预计到会达到20。这是因为中国公司在持续发展,并且发展的速度超过其他国家。 从这个角度来讲,中国的股市在全球股市的重要性,以及全球投资者对中国股市的 关注度都会越来越高。

目前 A 股市场给高度纪律性投资者以巨大机会

但目前而言,需要关注到A股市场还是一个比较新兴和不成熟的市场。在这个市场, 由于投资者相对来说关注短期利益比较大,因此它往往会放大市场的波动性。

然而这对长期有纪律性的投资者而言是巨大的机会,因为市场的震荡幅度会让优质 企业跌出正常范围。因为大家不看好,可能非常便宜。实际上我们在好多年前就开始布局很多蓝筹股,因为我们认为蓝筹比实际低估太多,那时候大家追求的就是中小创、有故事的企业,而我们认为很多故事最终的结局不一定会好。去年蓝筹是大回归的时代,我们的业绩跟整个市场比表现非常好。

为什么投资A股?A股里有很多港股里没有的优质公司。但目前来讲,A股市场应该 是发展的初期,有效性也比较低,所以会出现极端化的东西更加极端化。

这种市场 对长期投资、有纪律性的、重视基本面的投资者反而有利,因为很多时候优质公司 估值会非常低,不是因为公司差,因为大家都在追逐热门的东西。有泡沫的每天涨5%,好的企业反而每天在跌,在这时候就需要很强的纪律性和很强的眼光,有信心 跟市场反着走。当然不是为反而反,而是依据我们的既定逻辑。

中国好公司越来越多。从基本面的角度看股市,10年以前长期可投的公司数量是有 限的,现在再看值得长期投资的公司数量已大量增加。对公司质地已经有了判断之后,然后无非就是估值的问题。有些公司很好,但是估值不太合理,可以等到合理的位置再参与,这样的投资才能获得比较好的回报。

过去、当下,世界有很多风险,但如果根据历史判断未来,把当下认为对市场影响 很大的因素放的更长远来看,会发觉实际的影响很有限,不应该过分夸大。总而言之,第一,我们要客观的判断这些风险因素,既不要夸大也不要把它缩小。第二,思考应该怎样采取一些行动去减少组合对这些风险的敞口。

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