投资新疆域,将ESG纳入固定收益投资

在我们看来,未来重要发展包括:一是将可持续性因素纳入债券评估,二是对于有意在债券组合中引入可持续性因素的主流投资者将会产生重大影响。

30 Aug 2018

相比固定收益,投资者更倾向于在权益投资中考虑可持续性因素,背后的原因很多,比如考虑到ESG(环境、社会和治理)在债券评级方面的作用,缺乏衡量投资表现的ESG指数以及在与发行人合作时所面临的挑战。不过,这种情况正在迅速发生改变

在欧盟委员会可持续金融高级专家组等决策者的政策支持下,投资者对ESG投资的兴趣日渐浓厚。鉴于债券是机构投资组合的重要组成部分,投资者考虑将ESG原则应用于固定收益投资也在情理之中,尤其是考虑到现在监管和受托压力也逐步增大。

促使ESG更易被纳入到固收投资中的因素包括:几乎所有投资级债券以及多数高收益证券发行人现在都具备ESG数据和评级;固收领域进行了几项重大创新,使得投资者能够配置更多私人资本于可持续固收工具,包括绿色债券、社会影响力债券,以及一些基于特别合作的投资产品,如世界银行与瑞银合作发行的可替代高评级固收债券的可持续投资产品。

在我们看来,未来重要发展包括:一是将可持续性因素纳入债券评估,二是对于有意在债券组合中引入可持续性因素的主流投资者将会产生重大影响。

纳入ESG考虑:ESG评级的局限性

我们发现,“纳入”可持续性考虑通常被简单地理解为在投资流程中应用可持续性数据或评级,而这正反映出我们对第三方可持续性数据存在的三大误解。

一) 误将基于某种评估标准的ESG评级等同于可持续性因素标准

当然,大型ESG供应商的数据对金融业来说非常宝贵。能收集好数据,并以一致、可用的格式呈现也并非易事。但这类数据并不包含投资分析,它们本质上也都是以历史信息和事件为基础,所反映的是已经发生的事件,不能代表未来情况。

二) 评级供应商为多方提供服务,涉及主题多,框架过于宽泛

在我们看来,过于宽泛的框架不宜直接运用到投资。此外,它们所提供的可持续性信息通常并未区分在固收和股票投资领域的不同适用情况。尽管固收和股票投资者存在交集,但前者更关注下行风险,后者更看重上涨潜力。

三) 对可持续性评级的评估与对公司的实际财务分析通常是割裂的

数据供应商并不参与投资,因此它们的分析并不涵盖重大可持续性因素对实际财务评估的影响。虽然可持续性评级很重要,但是我们认为,只有信贷分析师和投资组合经理将可持续性评级应用到自身的财务信贷评估中,这些评级才真正具有意义。

因此,我们的方法再次体现出我们的核心理念:只有当信贷分析师处于中心时,纳入ESG因素才能充分发挥作用。他们可凭借对发行人的深入了解,以及丰富的基本面分析经验,全面提供纳入可持续性因素的背景并分析ESG因素。

最关键的一点是,分析师能够做出前瞻性判断,这对纳入ESG和财务问题都大有帮助。我们认为,如果能让分析师对可持续性问题发表自己的见解,ESG因素的纳入将有望进一步深化。

团队协作同样至关重要。我们的可持续性投资研究团队与信贷分析师通力合作,就可持续性相关ESG问题的重要性和时机提出建议。通过持续对话,我们能够解决一些实质性的问题,例如:

发行人的风险管理水平如何?

一个ESG问题的重要性和时机将会如何变化?

ESG因素是否会对债券评级产生影响?

它们是否会成为发行人未来资信提升的一大关键因素?

ESG分析又会在多大程度上改变信贷评估意见?

这些都是有待可持续性分析师与信贷分析师合作解决的问题。前面主要讨论了由信贷分析师进行的自下而上的评估,我们的可持续性投资研究团队还将为ESG问题提供自上而下的背景。他们会从整体信贷影响的角度来评估跨行业投资主题,从而支持信贷分析师的评估,并帮助投资组合经理制定合适的投资策略。

我们认为,信贷分析师的ESG分析为更深层次的纳入创造了机会,这种纳入更关注实效性、具备前瞻性并且注重可持续发展对信贷风险的影响。

我们的目标是在发展变化中保持领先地位,通过开发创新性策略和解决方案,应对客户面临的挑战。瑞银资产管理近期发布了一部白皮书,对ESG纳入固定收益投资考虑因素进行了详细分析。

重要法律信息

仅供专业客户/合格投资者/机构投资者使用。

请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。

所述意见和观点仅供参考,反映了瑞银资产管理在编纂报告或其他内容时的最佳判断。未经瑞银事先书面允许,明确禁止全部或部分再传播或转载本材料,瑞银对与此有关的第三方行为不承担任何责任。本网页内容所含信息和意见基于被认为从可靠和善意的来源处获得的信息而编制或得出,但不承担任何错误或疏漏责任。所有此等信息和观点如有变动,恕不另行通知,但无需承担因新信息、未来事件或其他情况而导致的更新或更改前瞻性声明的义务。所有数据和图表的来源(另行注明的除外):瑞银资产管理。

所述的任何市场或投资意见无意作为投资研究。所述材料没有按旨在促进投资研究的独立性的法律要求拟备,且不受投资研究发布前任何禁止交易的约束。本网页所含信息不构成发布内容,亦不应视为买卖任何特定证券或基金的建议。所提供的材料和内容不构成投资建议,故不应作为投资决策的基础予以依赖。因个体情况可能有所不同,因此,客户应就投资的法律和税务内涵向税务、法律、会计或其他专家顾问寻求独立的专业意见。计划受托人应根据计划的自身情况和投资组合的总体情况决定投资项目是否审慎。本网页内容所含的很多评论,均被视为“前瞻性声明”。实际的未来结果可能与之有重大差别。过往业绩并非未来结果的保证。有可能盈利的同时,也有可能会出现亏损。

© 瑞银 2019 版权所有。钥匙符号和UBS属于瑞银注册及未注册的商标之一。