A股市场波动加剧,美债收益率惹的祸?

美债利率急升,为何会引发市场惊慌?美联储会采取行动吗?又会对A股产生什么影响呢?

2021年 03月 04日

最近一周,美债利率成为市场关注的焦点。10年期美债利率连续突破1.4%、1.5%两个关口,甚至一度冲高到1.6%,创下近一年的新高。全球股市受此影响,均出现了较大的波动。

美债利率急升,为何会引发市场惊慌?美联储会采取行动吗?又会对A股产生什么影响呢?

瑞银资产管理资产配置罗迪

美国十年期国债收益率的影响备受瞩目

美债利率,又叫美债收益率。对于全球投资者来说,美国国债代表着安全级别最高的资产。美债收益率的波动,则反应着投资者对风险偏好的程度。

其中,10年期美债收益率更被广泛定义为“无风险收益率”,视为全球资产定价之锚。

美联储持续大规模放水,近期美国政府又将推出1.9万亿财政刺激,使得通胀预期大幅增加,进而导致10年期美债收益率急升。而通胀预期的增加,又增加了市场对美联储提前加息的担忧,使得市场波动进一步加剧。

一般来说,美债收益率攀升,意味着债券市场 的吸引力在增加,部分投资者会抛出风险资产,转而追求安全性更高的美债,使得风险资产短期内受到承压。

所以美债收益率的波动,也成为近期市场关注的焦点。

美联储如何应对美债利率急升?

面对美债利率的上升,美联储是否会采取措施,稳定市场呢?

这取决于其是否会影响到美联储两个核心目标的实现:

  1. 就业是否能够恢复到疫情之前的水平;
  2. 通胀是否能够达到2%以上。

虽然美联储并没有公开表明,要将美债利率控制在某个范围之内,但是我们认为,美债利率确实是美联储关注的一个重要变量。

美债的长端利率作为市场的基准利率,会影响很多企业债券利率以及相关贷款利率。一旦利率上行过快,就会直接提高私人部门的借贷成本,对于经济复苏带来负面的压力,进而影响就业目标的实现。

所以我们认为,美联储会积极关注利率对经济的传导。一旦利率上行过快,达到了令人担忧的程度,那么美联储会采取相应措施,继续将长端利率维持在相对较低的水平。

通常美联储对于未来的操作会有提前量,我们可以通过跟踪观察美联储的前瞻性指导,来判断美联储对于当前利率水平的态度。

美债利率对A股影响几何?

美债利率的上升,对全球的风险资产会造成一些压力,当然也包括A股和港股。但是对于A股市场来说,它的传导路径并非那么直接。

一方面,美国和中国所处的经济周期并不同步。中国率先进入了复苏周期,并且复苏持续深化。如果近期人民币继续维持强势,那么人民币资产会更具配置的价值。

另一方面,A股中仍然存在结构化差异。美债利率的上升,对于高估值板块会造成更大压力,这加剧了板块轮动以及整体的波动性。同时对于一些低估值板块,也带来了机会。

我们看到,近期北向资金在食品、家电、汽车等估值较高的板块有明显的流出,而对于一些顺周期板块,比如金融、资源类板块,北向资金则有一定的流入。

所以,虽然流动性会对A股造成一些压力,使得北向资金整体流入略有减少,但北向资金更多的是结构性调仓,而非全盘流出。

结构性机会仍然存在

市场对高估值的担忧将加剧版块轮动以及整体波动性

而对于港股来说,因其海外资金的占比更高,美债利率的波动对其传导性会更加直接,所以全球的流动性对于港股的影响要远远大过对于A股的影响。

因此,对于A股市场我们维持谨慎乐观,板块轮动加速,投资者需注意高估值板块的回调风险。

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