积极投资中国股市的理由

经验丰富的股票投资者能游刃有余地应对市场思维的急剧变化,若应对之策被证明是对的,那他们就会获得回报。

26 Jul 2019

经验丰富的股票投资者能游刃有余地应对市场思维的急剧变化,如果应对之策被证明是对的,那么他们就会获得回报。在中国股市投资,尤其如此。

以国际标准来看,零售投资者在中国股市占很大比例,那些注重基本面、行业及公司研究,并擅长利用非传统消息来源的投资者将会获得回报。

随着中国经济向服务导向和消费拉动模式转型,寻找能够从中受益的行业龙头有助于发掘投资机会。

全球投资者长期被以人民币计价的中国内地股市拒之门外,指数编制公司MSCI从去年开始将中国A股纳入其旗舰指数后,全球投资者终于“有迹可循”。

MSCI从2018年开始将A股纳入其指数,这向全球投资者释放了3个重要信息:

(1) 中国股市历经多次改革,扩大对外开放

(2) 投资环境“安全”

(3) 投资中国股市现在已成为必选项

投资大量涌入中国股市(图1),其中很多投向了市值加权指数,这为具备本地市场洞见的主动型投资者创造了机会。

图1:2016年1月—2018年12月,海外投资者持有的中国在岸固定收益与股票(万亿人民币)

资料来源:中国人民银行,2019年2月。1 国际货币基金组织,Visual Capitalist,2019年3月15日。请注意,GDP是基于购买力平价(PPP)估算得出,表示占2019年全球增长的比重。

被动指数:追踪过去而非未来

虽然中国GDP增速从21世纪初的高点滑落,但是中国仍是全球增长最快的经济体之一,而且国际货币基金组织的数据显示,中国将贡献2019年全球GDP增长的33%。

随着中国经济从政府主导的固定资产投资型向服务导向型转变,我们预计中国的增长质量、经济效率以及由此产生的现金流与赢利能力都将得到改善。

服务于新经济的公司如雨后春笋般涌现,而大部分经济增长也将来自这些公司。与此同时,中国大部分债务都积压在传统经济行业的国有企业(SOE),我们认为这些企业在基准指数中的权重过高。这使得投资者误认为中国存在债务危机。

相比之下,中国民营企业(POC)的资产负债率更为健康,而且往往具有更强的盈利能力(见图2与图3)。

图2:工业企业资产收益率

资料来源:中国国家统计局,摩根士丹利研究部,截至2019年6月

图3:民营企业资产负债表更健康

资料来源:中国国家统计局,摩根士丹利研究部,截至2019年6月

近年来,几乎在每一方面,民营企业表现都好于国有企业。民营企业高度集中于消费拉动的新经济行业,我们认为未来几年这些行业的增速仍将高于成熟市场。

如果从销售增长、资本支出等未来增长指标来看,民营企业似乎要比国有企业好很多。过去5年,民营企业盈利增长比国有企业强劲得多,我们预计这种趋势还将持续(见图4)。

图4:新经济行业中民营企业与国有企业的对比;以及2012-2018年旧经济行业中民营企业的收益年均复合增长率结论

资料来源:摩根士丹利研究部,截至2018年12月

我们认为,与泛泛地配置新兴市场策略相比,主动配置策略使投资者有更多机会捕捉中国中小企业的成长机会。

在行业与个股中筛选行业龙头的重要性

消费驱动型增长的一个典型案例就是教育行业,我们看好提供中小学课外辅导的公司,它们蕴藏着诸多机会。

中国教育市场,特别是课外辅导市场,规模巨大增长迅速。但教育行业也非常分散,行业中规模较大的公司比规模较小的竞争对手拥有更多资源,因此更有机会扩大市场份额。

此外,我们还发现中国医疗保健行业具有长期驱动力。

首先,世界卫生组织的数据显示,以国际标准来看,中国人均医疗保健支出仍非常低。

其次,中国人口日益老龄化。

最后,中国的医疗保健行业正在走向合理化。

这些主题,以及城市化、自动化、人口老龄化、服务业的兴起等基本面趋势本质上都具备长期性,我们认为,通过在这些趋势中寻找并投资于龙头企业,我们能够为投资者带来长期收益(图5)。 

图5:与其他主要市场相比,中国零售投资者主导中国A股交易 

资料来源:“A股入摩,全球投资者提前布局”,《南华早报》,2018年5月1日

主动策略的优势

基于自下而上的实地研究,主动策略能够先于与指数挂钩的被动型投资策略,发现中国快速增长的新兴行业中蕴藏的机会,并从中挑选出最佳机会。由扎根中国并深入了解中国市场的分析师进行专有研究,这一点至关重要。

成功投资中国股市的关键

1. 不要让基准指数权重影响投资决策

我们认为中国市场指数落后于经济趋势,尚未意识到民营企业日益增长的重要性。投资者应专注于寻找长期赢家。

2. 不要过于依赖卖方研究

由扎根中国并深入了解中国市场的分析师进行专有研究,这一点至关重要。

3. 放眼长远

寻找关键行业中的主导企业。

瑞银资产管理中国股票团队简介

团队由8名经验丰富的中国投资专家组成,同时有6名区域/亚洲股票团队的投资专家协助投资,平均具备16年投资经验。

聚焦行业龙头的主动管理型投资组合,在中国股票投资方面拥有长达约20年的骄人业绩。

历年获得多项荣誉*:

  • Asian Investor 资产管理大奖 2019
  • Asian Private Banker 资产管理大奖 2019
  • Asia Asset Management Awards (香港)  2018
  • Asian Investor 资产管理大奖 2017
  • Asian Private Banker 资产管理优异奖 2018
  • 《指标》年度基金奖 2019

*过往表现不可作为未来表现的指标

阅读更多

重要法律信息

仅供专业客户/合格投资者/机构投资者使用。

请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。

所述意见和观点仅供参考,反映了瑞银资产管理在编纂报告或其他内容时的最佳判断。未经瑞银事先书面允许,明确禁止全部或部分再传播或转载本材料,瑞银对与此有关的第三方行为不承担任何责任。本网页内容所含信息和意见基于被认为从可靠和善意的来源处获得的信息而编制或得出,但不承担任何错误或疏漏责任。所有此等信息和观点如有变动,恕不另行通知,但无需承担因新信息、未来事件或其他情况而导致的更新或更改前瞻性声明的义务。所有数据和图表的来源(另行注明的除外):瑞银资产管理。

所述的任何市场或投资意见无意作为投资研究。所述材料没有按旨在促进投资研究的独立性的法律要求拟备,且不受投资研究发布前任何禁止交易的约束。本网页所含信息不构成发布内容,亦不应视为买卖任何特定证券或基金的建议。所提供的材料和内容不构成投资建议,故不应作为投资决策的基础予以依赖。因个体情况可能有所不同,因此,客户应就投资的法律和税务内涵向税务、法律、会计或其他专家顾问寻求独立的专业意见。计划受托人应根据计划的自身情况和投资组合的总体情况决定投资项目是否审慎。本网页内容所含的很多评论,均被视为“前瞻性声明”。实际的未来结果可能与之有重大差别。过往业绩并非未来结果的保证。有可能盈利的同时,也有可能会出现亏损。

© 瑞银 2019 版权所有。钥匙符号和UBS属于瑞银注册及未注册的商标之一。