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ETF strategie di replicaReplica fisica e sintetica
Pour suivre l'indice le plus précis et rentable que possible, diverses méthodes de réplication de l'ETF peuvent être utilisés. Pour en savoir plus sur les différentes méthodes de réplication de l'ETF par lequel vous pouvez atteindre vos objectifs d'investissement personnels.
L'obiettivo di un Exchange Traded Fund (ETF) è replicare il più fedelmente possibile l'indice di riferimento dell'ETF e offrire così agli investitori nell'ETF una performance pari a quella del mercato sottostante.
Gli indici poggiano tuttavia su calcoli teorici. Ciò significa che i costi legati ad esempio nella prassi all'acquisto o alla vendita dei titoli inclusi nell'indice non hanno alcuna rilevanza ai fini del calcolo dell'indice. Ciò nondimeno, nel replicare un indice e la sua performance per scopi d'investimento tali spese vanno sostenute.
Assume pertanto particolare importanza il modo preciso in cui un ETF segue l'andamento dell'indice sottostante. Idealmente, l'evoluzione di valore dell'ETF si distingue da quella dell'indice solo in ragione dei costi e delle commissioni imputati all'ETF.
Poiché per la replica di indici che riproducono solo il mercato azionario di un singolo Paese è necessario attenersi a criteri diversi da quelli imposti dalla replica di un indice che comprende titoli di più Paesi, i criteri per una replica esatta variano da benchmark a benchmark. Per questo motivo gli UBS ETF applicano metodi diversi.
Replica fisica completa
L'ETF investe nei titoli compresi nell'indice nella
stessa proporzione in cui questi sono presenti nell'indice.
Replica fisica ottimizzata
L'ETF investe solo nei titoli compresi nell'indice necessari per ottenere una performance molto simile a quella dell'indice.
Replica sintetica
L'ETF investe in un portafoglio titoli e ne scambia la performance con quella dell'indice.
Il processo di acquisto
Il processo di acquisto è in linea di principio identico per tutti i metodi di replica; la consegna fisica dei titoli avviene tuttavia solo per gli ETF a replica fisica.
- L'investitore acquista quote di ETF in borsa o direttamente da un market maker o partner autorizzato (negoziazione OTC).
- Il market maker o partner autorizzato versa mezzi liquidi all'ETF (in caso di ETF a replica fisica o sintetica) oppure consegna all'ETF i titoli desiderati (solo per gli ETF a replica fisica).
Le specifiche di replica fisica completa
Con la replica fisica completa dell'indice, l'ETF acquista tutti i titoli contenuti nell'indice sottostante, con il relativo peso. In questo modo l'ETF è materialmente in possesso delle componenti dell'indice e ne costituisce una replica fedele. Eventuali modifiche dell'indice, come adeguamenti dell'indice stesso o cambiamenti nella capitalizzazione dei titoli in esso contenuti, vengono replicate anche dall'ETF e richiedono dunque transazioni periodiche. L'ETF distribuisce regolarmente i propri redditi, ad esempio dividendi o cedole.
Il metodo di replica fisica completa si contraddistingue per la sua semplicità e per il tracking error ridotto.
- L'ETF è materialmente in possesso di tutte le componenti dell'indice con il relativo peso
- Tutti gli adeguamenti dell'indice e le misure di capitale vengono esattamente riprodotti
- Alcuni ETF prestano i titoli in loro possesso a fronte di una commissione
Prestito titoli
Per generare redditi addizionali e ridurre i costi netti per gli investitori, alcuni selezionati ETF a replica fisica effettuano operazioni di prestito titoli. I titoli dell'ETF vengono prestati dietro pagamento di una commissione. Le operazioni di prestito titoli di UBS ETF presentano una sovracollateralizzazione non inferiore al 105%.
Le specifiche di replica fisica ottimizzata
Nel caso del metodo della replica fisica ottimizzata, l'ETF è in possesso di una parte dei titoli presenti nell'indice sottostante. Con l'ausilio di strumenti analitici e di una procedura matematica di ottimizzazione si selezionano i titoli nell'indice in grado di ottenere un rendimento simile a quello della totalità delle azioni presenti nell'indice. La replica fisica ottimizzata consente di aumentare la liquidità e di ridurre al minimo il tracking error.
Il metodo della replica fisica ottimizzata è particolarmente idoneo per gli indici molto ampi. L'MSCI World Index comprende ad esempio circa 1600 azioni provenienti da diversi mercati e aree geografiche e valutarie. In tali casi la replica fisica completa dell'indice imporrebbe elevati costi di transazione. Alcuni di questi titoli sono poco liquidi o esercitano un'influenza limitata sulla performance dell'indice data la loro bassa ponderazione. Rinunciando a replicare questi titoli si possono ridurre i costi di transazione.
- L'ETF è materialmente in possesso di una parte delle componenti dell'indice. Questo metodo viene applicato agli indici molto ampi o che comprendono titoli illiquidi.
- Scopo del ricorso alla procedura di ottimizzazione è ridurre i costi di transazione, aumentare la liquidità e ridurre al minimo il tracking error.
- Alcuni ETF prestano i titoli in loro possesso a fronte di una commissione
Prestito titoli
Per generare redditi addizionali e ridurre i costi netti per gli investitori, alcuni selezionati ETF a replica fisica effettuano operazioni di prestito titoli. I titoli dell'ETF vengono prestati dietro pagamento di una commissione. Le operazioni di prestito titoli di UBS ETF presentano una sovracollateralizzazione non inferiore al 105%.
Le specifiche di replica sintetica
Nella replica sintetica, la performance del benchmark viene ottenuta con un'operazione di scambio (in inglese «swap»). L'ETF stipula un contratto (il contratto swap) con una banca d'investimento, che agisce come controparte dello swap. Oggetto del contratto è il trasferimento di flussi di cassa dall'ETF alla controparte dello swap, che in cambio garantisce all'ETF la performance dell'indice replicato. Il rischio legato alla riproduzione esatta dell'indice viene trasferito dall'ETF alla controparte dello swap. Giacché il possesso materiale dei titoli compresi nell'indice non rappresenta più il prerequisito per partecipare alla performance dell'indice, questo metodo consente ad esempio di replicare efficacemente mercati inaccessibili o difficilmente accessibili a causa di restrizioni alla negoziazione.
Per la replica sintetica UBS si avvale di due diverse strutture sintetiche di swap: lo swap interamente coperto (Fully Funded Swap) e un modello combinato (Fully Funded Swap / Total Return Swap e Asset Portfolio).
Questo metodo di replica prevede che gli afflussi nell’ETF siano investiti in un rapporto di circa 95 a 5 in un portafoglio di asset (Asset Portfolio) e in uno swap integralmente coperto (Fully Funded Swap).
Asset Portfolio e Total Return Swap (AP & TRS)
Il 95% circa del patrimonio del fondo viene impiegato dall’ETF per acquistare un paniere di titoli, che va a costituire l’Asset Portfolio. Tale paniere è costituito da un portafoglio diversificato e liquido di azioni dei mercati sviluppati ed è ottimizzato in termini di liquidità. L’ETF stipula anche un contratto swap unfunded con la controparte dello swap per scambiare il rendimento di questo portafoglio con la performance dell’indice replicato. La controparte dello swap genera questa performance investendo in titoli e derivati che replicano la performance dell'indice.
Fully Funded Swap (FFS)
I restanti asset del fondo (circa il 5%) vengono impiegati dall’ETF per stipulare con la controparte dello swap un contratto swap integralmente coperto in cui la controparte dello swap si impegna a corrispondere la performance dell’indice.
Esposizione al rischio di controparte
Al fine di coprire l’ETF dal rischio di inadempienza della controparte dello swap, la controparte trasferisce un collaterale all’ETF in forma di titoli di Stato dei Paesi del G-10, obbligazioni sovranazionali e liquidità. L’importo del collaterale trasferito è soggetto a scarti di garanzia (haircut) e il collaterale viene collocato presso una banca depositaria terza a nome dell’ETF (trasferimento di proprietà). Nell’ipotesi di inadempienza della controparte dello swap l’ETF ha accesso immediato al collaterale.
- Con il 95% circa dei suoi mezzi l’ETF acquista un paniere di titoli.
- L’ETF garantisce la performance del paniere alla controparte dello swap.
- La controparte dello swap in cambio garantisce la performance esatta dell’indice (meno una commissione).
- Con il 5% circa dei propri mezzi l’ETF stipula un contratto swap integralmente coperto con la controparte dello swap.
- La controparte dello swap deve corrispondere la performance esatta dell’indice (meno una commissione).
- La controparte dello swap trasferisce garanzie all’ETF sotto forma di titoli di Stato di paesi del G-10, obbligazioni sovranazionali e liquidità. L’importo delle garanzie trasferite è soggetto a scarti di garanzia.
Questo metodo di replica prevede che l’ETF trasferisca denaro alla controparte dello swap e in cambio riceva la performance dell’indice tramite un contratto di swap. Al fine di coprire l’ETF dal rischio di inadempienza della controparte dello swap, la controparte trasferisce garanzie all’ETF in forma di titoli di Stato dei Paesi del G-10, obbligazioni sovranazionali e liquidità. L’importo del collaterale trasferito è soggetto a scarti di garanzia e il collaterale viene collocato in un conto segregato presso una banca depositaria terza a nome dell’ETF (trasferimento di proprietà). Nell’ipotesi in cui la controparte dello swap sia inadempiente l’ETF ha accesso immediato al collaterale.
