全球經濟改善,利好股票投資

「 2013年,全球股市很可能取得高單位數至低雙位數回報。」

鄭汪清 (瑞銀財富管理南亞太區首席投資總監)

四大中央銀行推行的刺激經濟措施和全球最大經濟體的溫和復甦,為股票投資創造預示利好的條件。我們的區域首席投資辦公室探討在全球股市定位的最佳方式。

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全球仍處於2007年開始的去槓桿化週期之中;私營機構於過去十年積累的過度債務已經轉移至公營機構,而降低這筆債務至可持續水平是一個漫長而痛苦的過程。

然而,我們看法樂觀,預期全球經濟在2013年將持續改善,基礎有所增強,趨勢更見接近長期歷史平均水平;發達國家對重整公共資產負債表的需要仍可能持續主導投資環境,而四大中央銀行將擔當更積極的角色,透過維持適應性貨幣環境為政策制訂者爭取更多時間。

美國加快復甦,歐洲痊癒需時

然而,經濟增長並非在全球廣泛分佈,
各地區之間的差距顯著。美國的房地產市場復甦、能源生產擴大、信貸標準放寬、勞動市場改善以及貨幣政策的支持,令經濟增長仍具建設性。儘管全面「分段強行削赤」機制的預算削減措施於3月生效,我們預期美國本地生產總值在2013年將增長2.3%。

歐元區經濟增長預期落後,最近的數據亦顯示不同地區的經濟表現出現重大差異。雖然德國的商業景氣有所改善,法國緊隨鄰國緊縮財政,令其經濟前景依然疲弱。

中國火車頭繼續運行

在政治光譜的另一端,中國於3月順利完成領導人換屆,在強勁信貸增長和出口增長支持下,經濟仍然維持上升趨勢。2012年最後一個季度的本地生產總值增長達7.9%,再次確認我們之前所言:經濟已經進入正常化增長階段,但外部需求疲弱、人口結構變化和勞動成本上升均證明構成結構性障礙。 我們認為:中國面對的更大挑戰不在於外部需求放緩,而在於能否把經濟從固定資產投資轉型至較均衡、以本地消費作為另一大增長引擎的經濟架構。

儘管如此,我們預期中國在2013年增長強勁,企業盈利更為理想,在未來幾個季度尤其明顯,因在總需求改善和適度補充庫存下,企業盈利應能趕上經濟復甦。同時,中央政府在整體政策上仍會作出支持而不會作出重大變化。

我們也預期結構性改革把重點放在收入再分配和城鎮化上,使經濟取得牽引的動力。

當前環境利好全球股票

2013年,全球股票很可能取得高單位數至低雙位數回報,主要受寬鬆貨幣氾濫和估值仍低於10年歷史平均水平所影響。全球經濟增長勢頭改善持續支持股票價格,我們維持對這種資產類別的中度增持建議。美國企業持續展現最強勁的盈利勢頭,我們預計美國企業盈利在2013年將錄得6%的穩健增長。相對於其他地區,我們於今年2月增持了美國股票持倉。

我們仍認為亞洲(日本除外)股票市場具建設性,這源於主要國家加速經濟增長、毛利率趨於穩定和估值合理均有利此地區。各種訊號均顯示亞洲(日本除外)的經濟已趨於穩定,而隨着中國和美國溫和復甦,增長勢頭蓄勢待發。

亞洲(日本除外)股票在2013年首兩個月有一個好開始,估值可支持股價進一步上揚。目前,MSCI亞洲(日本除外)指數的交易價格相當於未來12個月市盈率的11.5倍,MSCI全球指數相對是14倍;其盈利增長速度為13.8%,較MSCI全球指數的10.9%為高。我們繼續預期亞洲(日本除外)股票在2013年表現會跑贏大市。