首席投資辦公室觀點:通向優化投資組合之路

「透過多元化投資,您可在願意承受的風險水平下取得更高的回報。這就是我們所說的,多元化投資是金融市場的唯一免費午餐。」

Min Lan Tan, Asia Pacific Regional Head, Chief Investment Office, UBS Wealth Management

過去一年,全球金融市場已證明是多事之秋。儘管主要經濟體已經歷不同程度的復甦,投資者的信心仍受到政策不確定性和連串令人失望發展影響。2014年,投資者所面對的問題部份將繼續纏繞,例如另文探討的美國財政辯論和日本的「安倍經濟學」。而在本文中,陳敏蘭將談到整體投資環境,以及客戶於未來一年可如何優化自己的投資組合。

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陳敏蘭
瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區主管

 

全球發生的眾多事故令市場在2013年處於危機邊緣。投資者在2014年應多加注意哪些事項?

首先,聯邦儲備局可能逐漸縮減量化寬鬆的規模,這將對全球風險資產構成影響。同時,我們認為全球經濟在2014年將出現四年來的首次重新加速增長,儘管經濟反彈將主要來自發達市場。由於歐洲和日本的經濟活動指標正在改善,所以增長將不再局限於美國。我們在全球各地並未見到出現通脹的跡象,因此與通脹相關的風險不高。對於新興市場而言,經濟差異是關鍵。出口為主的經濟體很可能受惠於發達市場的復甦,而「雙赤」國家則會因聯邦儲備局逐漸縮減量化寬鬆,面對市場波動和外資流出的風險。

那什麼是投資者管理其投資組合的最佳方法?

通過投資而賺錢,需要了解個人情緒和心理狀況,所以建立策略性資產配置(SAA)至為重要,讓您能在所選風險水平的長期投資中,結合不同資產類別和地區的投資。當您全面評估自己的風險狀況後,您可建立為期五至七年或大約一個商業週期的最佳資產配置。要在整個投資週期中賺取複合回報,合適的多元化投資是成功的關鍵。

一旦您建立策略性資產配置,下一步是把握短期的市場波動與機會。此時,戰術性資產配置(TAA)就可大派用場。從我們的角度來看,戰術性資產配置是彌補策略性資產配置短期偏差的措施,為期六個月,並不應損害您的長期投資目標,所以實施戰術性資產配置需充分注意風險管理。

亞洲投資者有否遵循這種投資方式?

亞洲投資者往往有很強的本土偏好。這本身並無不妥,但投資過度集中會影響投資表現。投資多元化並不是指持有一大堆股票,期望自己在股市受壓時損失得較少,或市場上揚時賺得較少;而是找出最佳股票組合,讓您在任何風險水平下均可取得較高回報,或在特定回報水平下承受較低風險。

很多客戶亦選擇投資單一股票。在這些情況下,其風險可能甚為顯著,尤其是股市受壓時承受的波動和最大潛在虧損。透過多元化投資,您可在願意承受的風險水平下取得更高的回報。這就是我們所說的,多元化投資是金融市場的唯一免費午餐。

您打算如何說服亞洲投資者分散投資?

亞洲企業的盈利週期現已遜於發達市場的企業。亞洲的經營成本已經暴升,即使盈利增長開始上升,盈利也可能因勞工、政策和資產價格壓力影響而有所滯後。在發達市場,單位勞動成本已迅速下降,資產價格偏低,而中央銀行繼續執行非常寬鬆的貨幣政策。當這些市場出現增長時,企業盈利將會迅速飊升。

許多投資者都記得當亞洲走出1997年金融危機時,資產價格很低,產能過剩普遍,當時可說是投資該地區的最佳時機。如今大家已將這種經驗套用於發達市場上,所以這是亞洲投資者尋找亞洲區外投資的門路。

哪些市場適合亞洲投資者作多元化投資?

美國經濟復甦看來更加穩固,是作多元化投資的好地方。我們在美國高收益債券和美國股票,如科技、房地產、中型股和金融股中繼續看到投資機會。至於開始走出衰退的歐洲,也是作多元化投資的好地方。鑑於週期性行業佔歐元區股票市值達41%,全球經濟前景和盈利增長趨勢好轉預示利好歐元區股票,尤其是能持續增加盈利的企業和個別銀行。日本方面,政府實施實質政策以支持經濟再膨脹,加上企業的正面盈利驚喜,將繼續支撐日股。日本企業恢復增加資本性開支也為亞洲投資者帶來有趣的投資主題。

您出身自投資銀行,對協助機構和個人投資者進行投資有何體會?

投資需要激情和承諾;機構客戶以此為業,而個人客戶未必有耐心時刻觀察自己的投資組合和管理風險。因為機構投資者往往更系統化,並奉行更廣闊的多元化和複合回報原則,他們在任何風險水平所取得的回報也往往較高。至於沒可能投入同等激情和時間的個人投資者,優質的投資建議對取得理想表現十分重要。

客戶期望瑞銀在2014年帶來什麼財富管理建議?

我們正準備推出以新加坡元、港元和日元計價的策略性資產配置策略,以迎合亞洲投資者的需要。此外,考慮到我們在日本、台灣和亞洲的整體業務迅速增長,我們正進一步擴大首席投資辦公室的規模,以更有效支援客戶部署其策略性和戰術性資產配置。