Madame, Monsieur, cher Actionnaire,

Dans cette Revue de l'année 2007, nous devons faire état d'une perte nette du Groupe de 4384 millions de CHF. Celle-ci a résulté presque entièrement de notre exposition au marché de l'immobilier résidentiel aux Etats-Unis via des positions dans des titres adossés à des hypothèques et des produits structurés afférents. Les pertes sur ces positions ont éclipsé l'excellente performance de la plupart de nos autres activités, ce qui rend le résultat financier de 2007 encore plus difficile à accepter.

Cette lettre traite de ce que nous considérons être les causes structurelles des pertes et la manière dont nous entendons nous y attaquer.

UBS a toujours prêté la plus grande attention à la gestion des expositions au risque, non liquides et à long terme. Et nous l'effectuons avec succès dans ces catégories spécifiques de risque. Nos positions dans les prêts par effet de levier et l'immobilier commercial sont comparativement peu volumineuses et de bonne qualité. Parallèlement, et compte tenu de notre orientation traditionnelle, nous nous sommes trop engagés dans des activités de négoce de titres apparemment liquides et de grande qualité. La disponibilité d'un financement à court terme bon marché grâce à la solide base de fonds propres d'UBS a facilité cette croissance, accélérant le gonflement du bilan. La création de Dillon Read Capital Management (DRCM) a entraîné une surexposition au marché hypothécaire américain. Etant donné que les activités essentiellement pour compte propre ont été transférées dans DRCM, Investment Bank les a remplacées par d'autres axées sur la clientèle dans les segments émissions, négoce et structuration de titres adossés à des hypothèques. Toutefois, il en a résulté une exposition au risque dit de règlement, qui découle de la tentative de combler les écarts de revenus par rapport à des concurrents clés dans certains domaines des activités du revenu fixe. Rétrospectivement, ces trois problèmes d'ordre structurel ont été des facteurs déclencheurs essentiels du très mauvais résultat enregistré dans le contexte de la crise du marché immobilier américain.

Mais le soutien des actionnaires en faveur des mesures de renforcement de la base de capital lors de l'Assemblée générale extraordinaire du 27 février a été déterminant pour l'avenir d'UBS. Nous tenons à vous en remercier et à vous assurer que nous ne tenons ces mesures que comme une première étape sur la voie du redressement.

Comment avons-nous et allons-nous remédier à ces défaillances? Nous avons déjà liquidé l'unité DRCM et réintégré ses activités dans Investment Bank. Nous avons récemment introduit un nouveau cadre de financement pour Investment Bank afin d'assurer que nos activités de négoce sont financées à des niveaux comparables à ceux du marché et conformes à la nature et à la liquidité des positions respectives. Cela aidera à répondre à l'incitation potentielle de détenir des positions de négoce excessives. Combiné à une limitation appropriée de la taille du bilan, il en résultera un meilleur contrôle de la croissance de celui-ci. Enfin, nous avons repositionné les activités d'Investment Bank de sorte que son avenir repose sur nos points forts et le portefeuille de clientèle. En 2007, nous avons démontré que les domaines dans lesquels nous avons affiché d‘excellents résultats sont ceux où nous avons noué d'étroites relations à long terme avec les clients et où nous avons livré un service de premier ordre. Ils constituent une base solide sur laquelle on peut générer une croissance durable et profitable.

La gestion de fortune et celle d'actifs ont dégagé d'excellents résultats en 2007. Global Wealth Management & Business Banking a enregistré une performance record, tant au niveau de l'afflux net d'argent frais, d'un montant de 156 milliards de CHF, que de la rentabilité. Notre groupe d'affaires Global Asset Management a manqué de peu d'établir un nouveau record, mais cela n'a pas été possible uniquement en raison des charges en rapport avec la liquidation de DRCM. Les sorties de fonds dans les actifs institutionnels sont largement liées à la faible performance passée de certains de nos segments core/value equities. Toutefois, nous nous sommes attelés à ces problèmes et de nouvelles équipes de gestion des placements sont en place. C'est pourquoi nous avons bon espoir de renverser cette tendance à moyen terme.

Hors de Suisse, nous avons un portefeuille ciblé d'activités axées sur la gestion de fortune, la gestion d'actifs et les opérations de banque d'affaires. Sur le marché suisse, nous sommes la première banque universelle. Le panachage des revenus d'UBS avec une composante gestion de fortune et d'actifs prépondérante en comparaison sectorielle est unique en son genre. Avec le repositionnement et l'orientation client d'Investment Bank, nous pensons que notre portefeuille d'affaires est idéalement placé pour profiter de l'augmentation constante de la richesse et ainsi générer une croissance durable et rentable. A nos yeux, cette croissance consiste à mettre en place une série de flux de revenus fondés sur des services profitant véritablement aux clients, créer une solide base de clientèle en augmentation constante, maintenir les actifs et se doter d'un savoir-faire que la concurrence aura du mal à imiter. Toutes nos activités – Global Wealth Management & Business Banking, Global Asset Management et Investment Bank – sont conçues pour tirer parti de la même tendance fondamentale, la création de richesse à long terme. Leur progression dans tous les pays où elles opèrent s'améliore lorsqu'elles œuvrent de concert en tant qu'établissement unifié, et non lorsqu'elles agissent indépendamment les unes des autres.

L'efficacité en matière de gestion de nos ressources financières, du capital et du risque est une condition sine qua non de la croissance. En faisant de l'amélioration constante de notre efficacité une tâche permanente, nous renforcerons la gestion systématique des coûts à l'échelon de l'établissement. Nous demeurons fidèles à notre engagement de stricte gestion de notre capital. Lorsque notre rentabilité et nos ratios de fonds propres seront revenus à des niveaux plus normaux, nous ferons en sorte, sous réserve des exigences réglementaires, de revenir à notre pratique habituelle de redistribution aux actionnaires du capital non indispensable à la croissance de nos activités.

Investment Bank a maintenant une nouvelle direction. Jerker Johansson est un banquier chevronné fort d'un excellent parcours dans le secteur financier. Il jouera un rôle crucial dans notre mission de faire d'UBS l'établissement affichant la crois- sance axée sur les besoins de la clientèle la plus rapide. Au niveau du Groupe, la structure directionnelle a encore été renforcée par la nomination de trois cadres dirigeants UBS au sein du Directoire du Groupe, ce qui facilitera l'intégration d'Investment Bank dans d'autres activités. Robert Wolf, Chairman et Chief Executive Officer, UBS Group Americas et President et Chief Operating Officer, Investment Bank; Alexander Wilmot–Sitwell, Joint Global Head, Investment Banking Department, UBS Investment Bank et Marten Hoekstra, responsable de Wealth Management, Americas.

Nous sommes fiers de nos collaborateurs. Nous apprécions leur prestation, leur loyauté et leur ardeur à la tâche, notamment en ces temps difficiles. La manière dont ils assument leurs responsabilités à l'égard des clients est l'épine dorsale de notre activité. C'est pourquoi UBS, en qualité d'employeur, reste fidèle à son engagement d'investir dans le développement de ses collaborateurs.

Perspectives – tel qu'annoncé dans notre lettre consacrée aux résultats du quatrième trimestre 2007, nous pensons que 2008 sera à nouveau une année difficile. Nous mettons l'accent sur le développement de nos activités axées sur la clientèle et la gestion du risque de nos expositions résiduelles au marché immobilier améri- cain. Nos collaborateurs et notre équipe dirigeante entendent continuer de gérer les activités avec rigueur tout en four- nissant des services hors pair à la clientèle. Nous pensons que c'est là le meilleur moyen de gagner votre confiance.

25 mars 2008