Un solido quadro normativo

In realtà, le fondamenta di questo straordinario mezzo secolo di crescita sono state poste sul finire della Seconda Guerra mondiale: con gli accordi di Bretton Woods in materia di politica monetaria internazionale nel 1944, la creazione del Fondo Monetario Internazionale (FMI) nel 1945 e la sottoscrizione del GATT (Accordo Generale sulle Tariffe ed il Commercio) nell’immediato dopoguerra (1947). Congiuntamente, queste misure avevano contribuito a stabilizzare i tassi di cambio e ad abbattere numerose barriere economiche, imprimendo un’accelerazione decisiva al commercio fra Paesi industrializzati.

Parallelamente, erano stati adottati provvedimenti per deregolamentare i mercati finanziari nazionali, in particolare a seguito del crollo nel 1977 dei tassi di cambio fissati dagli accordi di Bretton Woods. Da allora, secondo le statistiche della Banca dei regolamenti internazionali (BRI), i volumi giornalieri di negoziazione sui mercati internazionali dei cambi hanno registrato una crescita esponenziale, passando da pochi milioni a USD 1200 miliardi al giorno. La deregolamentazione, unitamente allo sviluppo della tecnologia dell’informazione e della comunicazione, ha così consentito agli specialisti di creare un lungo elenco di prodotti innovativi, dalle carte di credito ai derivati, rivoluzionando il sistema finanziario globale nell’arco di pochi decenni.

Fra tutte le innovazioni, i prodotti derivati sono i più recenti e tra il 1990 e il 2000 i volumi globali di negoziazione sono più che decuplicati. Le statistiche BRI, ad esempio, indicano che a fine giugno 2006 il valore combinato di tutti i contratti derivati OTC (over the counter) in essere era pari a USD 370 000 miliardi. I derivati (contratti di acquisto o di vendita di attività a un determinato prezzo in un determinato momento futuro) hanno consentito al settore finanziario di ridistribuire i rischi ed effettuare coperture per prevenire le perdite, incrementando in modo significativo la stabilità dell’economia globale e del contesto finanziario.

Per contro, questi formidabili volumi di mercato, unitamente al ruolo svolto dagli hedge fund negli attuali scenari di mercato, hanno indotto banche centrali, autorità di vigilanza e organizzazioni finanziarie internazionali a prendere attentamente in considerazione nuove tipologie di potenziali rischi. Ad esempio, l’impiego dei derivati su crediti per coprire i prestiti bancari potrebbe portare il settore verso un clima di generale lassismo nell’erogazione, ponendo le basi per una maggiore frequenza delle insolvenze in futuro. In considerazione di questa e altre problematiche, il FMI ha invitato le autorità di vigilanza dei mercati finanziari a monitorare la gestione del rischio nel settore finanziario, varando ove necessario nuove regolamentazioni e disposizioni normative.

Purtroppo, la liberalizzazione globale del sistema finanziario ha anche prodotto nuove forme di attività criminali. L’attento monitoraggio e un’adeguata regolamentazione dei mercati finanziari sono di cruciale importanza al fine di assicurare la stabilità dei mercati finanziari nel lungo periodo. Ma qual è l’equilibrio ideale fra regolamentazione e libertà di mercato? In realtà, si tratta di una domanda tutt’altro che nuova. Da un lato, il boom economico degli ultimi decenni non sarebbe stato possibile senza la liberalizzazione dei mercati. Per contro, la globalizzazione dei mercati dei capitali e la lotta internazionale contro le attività criminali e terroristiche hanno fatto sì che le disposizioni in materia fossero sempre più complesse e di difficile applicazione.

Consapevole di tali sviluppi, l’industria finanziaria ha messo a punto un sistema di misure preventive. I principi di Wolfsberg, ad esempio, costituiscono una serie di linee guida globali appositamente concepite e sottoscritte congiuntamente da alcune delle banche leader a livello mondiale per contrastare il riciclaggio di denaro. Tali disposizioni obbligano le banche coinvolte a identificare i propri clienti, in tutto il mondo e in qualsiasi momento, definendo standard internazionali comuni attraverso lo scambio di linee guida interne contro il riciclaggio. Un ulteriore esempio è costituito dall’intensificazione della cooperazione tra il settore finanziario e le autorità statunitensi a seguito degli attacchi terroristici dell’11 settembre.

Alcuni mesi fa l’Institute of International Finance (IIF), un’associazione costituita dai manager dei principali istituti finanziari mondiali, ha lanciato un appello per un dialogo strategico ai fini di una regolamentazione efficiente (maggiori informazioni nel riquadro).

Entrambe queste iniziative dimostrano che il settore finanziario internazionale, tenendo in debita considerazione i propri interessi e quelli pubblici, si sta adoperando al fine di garantire l’adozione di soluzioni orientate al mercato in grado di far fronte alle attuali sfide.