Konjunkturprognosen Global

Konjunkturausblick: Schwaches zweites Quartal

Globales Wachstum

Wachstumszahlen für Q2 2004 waren enttäuschend. Sie waren sogar schlechter als das, was die Früh- und gleichlaufenden Indikatoren erwarten liessen. Es gibt zwei Interpretationsmöglichkeiten: Die Abschwächung (oder Normalisierung) der Weltkonjunktur, die zu Jahresbeginn für H2 2004 vorausgesagt worden war, ist früher als erwartet eingetreten. Oder: Q2 2004 war eine schwache Phase in ei-nem nur moderat rückläufigen Trend quartalsweiser Wachstumsraten. Trifft die zweite Auslegung zu, dann dürfte sich Q3 2004 wieder besser als Q2 2004 entwickeln.

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Regionale Betrachtung

Das US-Wachstum in Q2 2004 (ca. 3% p.a.) lag deutlich unter den Erwartungen. Noch schlechter fiel das Wachstum in Japan aus (unter 2%), dies in starkem Kontrast zu den Hin-weisen, die der Tankan-Index für Q2 geliefert hatte. Wir sind nach wie vor zuversichtlich, dass sich unsere jährliche Wachstumsprognose von über 4% für Japan bewahrheitet. Wir senken die Prognose für das US-Wachstum für 2005 (neu: 3,1%) und bewahren unsere skeptische Haltung. Der Privatverbrauch in den USA dürf-te im nächsten Jahr allenfalls schwache Wachstumszahlen liefern und das BIP-Wachstum damit belasten. Die Wachstumsprognosen für Europa haben wir für dieses Jahr leicht auf 2% erhöht, sind jedoch im Hinblick auf Deutsch-land weiter vorsichtig. In Q2 wurde das deutsche Wachstum (ca. 2%) ausschliesslich von den Exporten getragen. Daher könnte eine weltweite Wachstumsverlangsamung drastische Folgen für Deutschland haben.

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Inflation

Unser prognostiziertes Inflationsprofil für die USA bleibt unverändert. Wir gehen davon aus, dass die Inflation zum Jahresende einen Höchststand erreicht und 2005 (hauptsächlich auf Grund von durch den Ölpreis hervorgerufenen Basiseffekten) zurückgehen wird. 2004 und 2005 dürfte sie bei durchschnittlich 2,5% liegen. Das Risiko einer weiteren Anhebung unserer Inflationsprognosen, nicht nur für die USA sondern auch für andere Industrieländer, besteht, wir erwarten jedoch keinen Preisdruck wie in den 70er oder 80er Jahren. Unter Berücksichtigung des Ölpreises haben wir die Inflationsprognosen in Europa für 2004 leicht angehoben.

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Kurzfristige Zinsen

Die Fed hat die Zinsen im September erneut erhöht, und bis Jahresende dürfte der Tagesgeldsatz bei 2% liegen. Bei der EZB rechnen wir nicht mit einer Erhöhung vor Jahresende. Die Bank of Japan wird ihren expansiven Kurs mindestens so lange fortsetzen, bis Japan die Deflation eindeutig überwunden hat.

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Anleiherenditen

Sowohl der Inflationsausblick als auch die Wachstumsaussichten deuten auf zukünftig höhere Renditen für Staatsanleihen hin. Die Korrektur dürfte jedoch nicht so massiv wie in Q1 2004 und deutlicher in den USA als in der EWU ausfallen, da das Risiko einer höheren Inflation in den USA stärker ist.

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Prognosen: Wachstum und Inflation

in %	BIP-Wachstum			Inflation
	'03	'04 F	'05 F	'03	'04F	'05 F
OECD	1.8	3.1	2.4	2.0	2.3	2.1
USA	3.0	4.3	3.1	2.3	2.8	2.5
Kanada	1.7	2.9	3.0	2.8	1.8	2.1
Japan	2.5	4.1	2.2	-0.3	0.0	0.2
Eurozone	0.6	2.0	2.1	1.9	2.0	1.7
Deutschland	-0.1	1.8	1.8	1.0	1.7	1.2
Frankreich	0.5	2.2	2.0	1.9	2.1	1.6
Italien	0.4	1.2	1.7	2.6	2.2	2.1
Spanien	2.4	3.0	2.8	3.0	2.9	2.6
GB	2.2	3.3	2.7	1.3	1.6	1.8
Schweiz	-0.5	1.9	2.1	0.6	0.8	1.0
China	11.6	9.9	8.2	1.2	4.0	2.3
Asien / Pazifik¹	4.2	5.5	4.7	3.2	3.3	3.1
Lateinamerika	1.4	4.3	3.5	7.4	7.1	6.3
Osteuropa	5.6	5.4	5.0	10.2	8.4	7.3

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Prognosen: Zinsen und Wechselkurse

	Kurzfr. Sätze (3 M.) in		Anleiherend. (10 J.) in		USD-Kurs² in
	6 m	12 m	6 m	12 m	6 m	12 m
USA	2.50	3.50	4.80	5.20	1.00	1.00
Kanada	2.75	3.50	5.10	5.40	1.25	1.22
Japan	0.10	0.10	1.80	2.00	106	105
Eurozone	2.10	2.50	4.50	4.90	1.30	1.32
GB	5.00	5.00	5.00	5.00	0.56	0.55
Schweiz	1.25	1.50	3.10	3.30	1.17	1.14

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