Education Notes

Outre les rapports sur les actions, les obligations et d'autres instruments de placement, UBS Wealth Management Research publie les «Education Notes» qui regroupent des analyses et des informations sur différents sujets intéressants pour les investisseurs. Dans ces publications, nous partageons notre savoir avec nos clients désireux d’élargir leurs connaissances sur certaines questions importantes susceptibles d’influer sur leurs décisions d’investissement.

Les conseillers clientèle UBS sont à votre disposition si vous désirez de plus amples informations ou d’autres publications.

Finance comportementale 7: comptabilité mentale

(21 decembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

La présente Education Note, la dernière de notre série sur la finance comportementale, explique comment nous gérons nos dépenses et nos investissements en appliquant inconsciemment des techniques de comptabilité intuitives. L'avantage principal de la comptabilité mentale est qu'elle gère le «temps et le coût du raisonnement» de façon économique.
Les budgets mentaux aident les individus à gérer les problèmes d'au-torégulation. L'inconvénient est le risque de mauvaise allocation des fonds. Nous pouvons manquer les bons investissements et en faire de mauvais à leur place.

Comprendre les obligations, partie 10: obligations subordonnées

(14 decembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Les banques émettent des volumes substantiels d'obligations subordonnées. Plus la structure d'une obligation ressemble aux actions,
plus son risque de crédit augmente. Les obligations très subordonnées gagnent ou perdent davantage que les obligations senior, selon si la qualité de crédit d'un émetteur s'améliore ou se détériore.

Finance comportementale 6: heuristique et biais

(07 decembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Plus un scénario est représentatif de ce que nous avons en tête, plus nous pensons qu'il est probable.
Nous avons tendance à croire que la malchance se corrige avec le temps et que des probabilités peuvent être établies à partir de petits échantillons.

Comprendre les obligations Partie 9: obligations convertibles

(27 novembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Les obligations convertibles peuvent être globalement considérées comme des obligations à faible coupon, assorties d'une option call longue sur actions.
Ces titres réagissent à l'évolution du marché obligataire et à celle du marché des actions, en répondant généralement à la plus performante et à la plus dominante des deux catégories d'actifs.

Finance comportementale, partie 5: investissements spéculatifs

(23 novembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Lorsqu'elles sont confrontées à des pertes, de nombreuses personnes ont tendance à rechercher le risque plutôt qu'à l'éviter. Alors qu'en règle générale, les investisseurs essaient d'éviter les pertes, il est fréquent de constater un certain niveau d'investissements très spéculatifs.

Les portefeuilles qui en résultent sont examinés dans différents comptes mentaux avec différents comportements vis-à-vis du risque.

Finance comportementale 4: fierté et regret

(09 novembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

La présente Education Note aborde les conséquences de l'aversion aux pertes fréquente chez la plupart des investisseurs et étudie comment cette attitude peut réduire significativement les rendements de leurs portefeuilles.

Finance comportementale 3: la dynamique de groupe

(26 octobre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Dans cette Education Note, nous examinons l'impact des goupes sur la prise de décision des investisseurs individuels.

Finance comportementale 3: la dynamique de groupe

(19 octobre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Cette Education Note s'intéresse aux obligations à rendement réel.
Ces obligations offrent une protection contre l'inflation et permettent ainsi de maintenir le pouvoir d'achat.

Finance comportementale 2: perception sélective

(12 octobre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Même si nous pensons regarder quelque chose de façon complètement impartiale nous percevons sélectivement ce à quoi nous nous attendons En outre nous nous fions plus aux informations fournies par une personne que nous apprécions

Lorsque nous voulons agir à l'encontre de nos préjugés nous nous sentons mal à l'aise Si nous avons la possibilité de blâmer quelqu'un d'autre pour les erreurs nous ne constatons aucune discordance

Si nous ne pouvons blâmer personne nous adaptons inconsciemment notre comportement afin de justifier nos décisions vis à vis de nous-mêmes

Finance comportementale 1: introduction

(28 septembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Dans cette série d'Education Notes nous analyserons l'impact des
comportements des investisseurs sur la prise de décision et leur effet
sur le succès de l'investissement

Comprendre les obligations, partie 7: Notes à taux variables

(25 septembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Cette Education Note étudie les obligations assorties d’un taux
variable et leur attrait relatif par rapport aux obligations à taux fixe

La diversification de portefeuille revisitée

(20 septembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Cette Education Note complète notre série sur la diversification de
portefeuille Dans cette édition nous nous attachons à déterminer le
nombre de titres nécessaires pour constituer un portefeuille bien
diversifié dans la catégorie d'actifs des actions

La parité du pouvoir d'achat selon UBS WMR

(19 septembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

La parité du pouvoir d'achat (PPA) désigne la valeur d'équilibre à
long terme d'un taux de change La définition de l'équilibre repose
sur le principe selon lequel les différences de prix régionales
observables pour un même bien ne sont pas valables à long terme

Qu'est-ce qu'une catégorie d'actifs?

(17 septembre 2007/ UBS Wealth Management Research)

Cette Education Note expose les facteurs qui, selon nous,
influencent les catégories d'actifs Nous apportons une définition, du
point de vue de l'investisseur privé, qui permet de classer les
investissements selon leur impact sur un portefeuille

Investir dans les marchés émergents Partie 1: actions

(30 juillet 2007 / UBS Wealth Management Research)

Ce segment demeure plus volatile.
Le risque pays est un facteur important.
Les marchés émergents impliquent un risque de change plus important.
Les niveaux de gouvernance d’entreprise et de protection des investisseurs sont moins élevés que sur les marchés développés.

Education Note: Comprendre les obligations Partie 4: lettres de gage européennes

(13 june 2007 / UBS Wealth Management Research)

Avec plus de 70 émetteurs et plus de 800 milliards d’euros d’actifs circulants liquides, le segment des lettres de gage européennes (European Covered Bonds) compte aujourd’hui parmi les segments d’obligations les plus importants en Europe.

Cette Education Note vous présente le segment des lettres de gage européennes et passe en revue les raisons qui ont permis aux covered bonds de s’imposer avec autant de succès comme segment d'obligations toujours en croissance sur le marché des capitaux au cours des dernières années.

Nous sommes d’avis que, compte tenu de leur grande qualité et du niveau élevé de sécurité qu’ils offrent, les covered bonds sont intéressants pour les investisseurs qui recherchent un substitut de très grande qualité aux obligations d’Etat et souhaitent diversifier leur portefeuille AAA.

Comment diversifier un portefeuille Partie 7: mélanger tous les ingrédients

(06 june 2007 / UBS Wealth Management Research)

Dans la dernière partie de notre série, nous démontrons qu'une méthode d'investissement disciplinée peut créer une valeur supplémentaire non négligeable en évitant les risques non nécessaires.

Nous détaillons une méthode de constitution de portefeuille qui combine les parties précédentes de cette série au sein d'un processus d'investissement bien défini.

130/30, l’émergence d’un nouveau type?

(31mai 2007 / UBS Wealth Management Research)

En Europe, l’introduction récente d’UCITS III a assoupli la réglementation relative à l’usage de dérivés et de l’effet de levier.

Il existe deux grands types de fonds: ceux à performance relative et ceux à performance absolue . 130/30 s’inscrit dans le prolongement des fonds à performance relative. Les chances

La nouvelle réglementation donne aux gestionnaires de fonds la possibilité de mettre en oeuvre des stratégies antérieurement inaccessibles aux investisseurs privés.

Un assouplissement des contraintes dans les portefeuilles peut se traduire par une meilleure performance. Les risques

Mais attention! L’assouplissement des contraintes à lui seul ne génère pas automatiquement plus de talent.

L’assouplissement des contraintes s’accompagne aussi de nouveaux risques.

Comprendre les obligations Partie 3: toutes les AAA ne sont pas égales

(16 mai 2007 / UBS Wealth Management Research)

Les agences de notation et les analystes récompensent le niveau le plus élevé de qualité de crédit par la note AAA. En conséquence, les obligations notées AAA sont souvent considérées comme des investissements sans risque.

Plus de 50% du volume mondial des obligations est noté AAA. Cette education note étudie de plus près les différents types d'obligations notées AAA et compare leurs profils de rendement-risque du point de vue d'un investisseur privé.

Nous ne pensons pas que toutes les obligations AAA sont égales et nous vous suggérons des pondérations pour les types d'obligations notées AAA qui composent un portefeuille obligataire de haute qualité, en fonction de leur gamme de maturité.

Stratégies de carry sur devises

(10 mai 2007 / UBS Wealth Management Research)

Nous allons examiner les risques et revenus potentiels des opérations de type "carry trade" dans cette Education Note.

Nous avons déterminé que, pour une stratégie de carry bien diversifiée, les revenus à long terme résultent des différences entre les taux d'intérêt réels.

Alors que le carry trade a constitué une stratégie profitable pour les investisseurs pendant de longues années, des soucis sont apparus récemment, sachant que différents taux de change sont proches de leur juste valeur, à notre avis.

Comment diversifier un portefeuille Partie 6: fiscalité

(3 mai 2007 / UBS Wealth Management Research)

Veuillez noter qu’UBS AG ne fournit aucun conseil fiscal. Les informations contenues dans cette Education Note ne sont fournies qu’à titre informatif. Chaque lecteur devrait consulter son propre conseiller fiscal quant aux implications fiscales de tout investissement qu'il entreprend ou envisage d'entreprendre et ne devrait pas se fier aux plans fiscaux faisant l’objet de nos discussions dans le présent article.

La majorité des investisseurs sont soumis aux impôts, de sorte que les rendements après impôts sont des facteurs déterminants dans la démarche d'optimisation des portefeuilles.

Dans cette sixième partie de notre série sur la diversification de portefeuille nous démontrons la plus-value qu'il est possible de réaliser lorsque la diversification des portefeuilles tient compte des charges fiscales escomptées.

Nous montrons que si les plus-values des placements sont taxées différemment des revenus, l’allocation d’actifs optimale est différente, selon que l’on considère la base après imposition ou la base avant imposition.

Nous montrons également comment la stratégie buy-and-hold, qui consiste pour l’investisseur à acheter et à conserver une action pendant une durée relativement longue, devient plus attrayante lorsque les taux d’imposition sur les plus-values des placements sont plus faibles pour les investissements à long terme que pour les investissements à court terme.

Et pour conclure nous montrerons comment l’utilisation de techniques de récupération des pertes et de véhicules d'investissement fiscalement optimisés permet d’accroître les rendements des portefeuilles après imposition.

Quels sont les facteurs déterminants du risque pour les obligations à haut rendement?

( 19 avril 2007 / UBS Wealth Management Research)

La catégorie des obligations à haut rendement, dites aussi spéculatives, présente une faible corrélation avec d’autres placements à revenu fixe, ce qui en fait un outil de diversification intéressant pour les investisseurs détenant des portefeuilles à revenu fixe.

La juste évaluation du risque de crédit lié à ces obligations dépend des taux de défaillance, lesquels dépendent de la situation économique.

A l’aide d’un modèle économétrique, nous étudions la relation entre spreads, taux de défaillance, indicateurs économiques et rémunération des investisseurs au titre du risque de crédit.

Comprendre les obligations Partie 2: comment sélectionner les obligations

( 12 avril 2007 / UBS Wealth Management Research)

L'objectif de cette Note consiste à vous aider à sélectionner les obligations présentant le plus fort potentiel de rendement possible, en tenant compte du niveau de risque souhaité.

Nous présentons les principaux facteurs de performance des obligations; les taux d'intérêt et le risque de crédit.

Si une obligation à faible prix (rendement plus élevé) peut sembler relativement attractive, il existe des raisons qui expliquent son faible prix. En conséquence, la sélection des opportunités réelles exige de tenir également compte des facteurs qui influent sur la prime de risque de l'obligation, en dehors du risque de crédit. Ces facteurs sont la liquidité, l'offre et la taxation.

Au cours de notre discussion, nous nous concentrons sur les obligations ordinaires. Celles-ci présentent un coupon et une maturité fixes, et ne comportent aucune option (c'est-à-dire calls ou puts). Nous expliquerons les variantes par rapport au type ordinaire dans les parties 6 à 10 de cette série.

UBS SUMMIT: Short-term Unique Money Market Investment

(29 mars 2007 / UBS Wealth Management Research)

Les tendances économiques et les décisions des agences gouvernementales ont un impact très important sur les taux d’intérêt. Les informations de cette nature sont largement diffusées, et de nombreux investisseurs ont une idée bien arrêtée sur l’évolution des taux. Les produits SUMMIT 1 offrent des rendements attractifs à ces investisseurs, à partir des taux du marché monétaire en EUR, CHF, USD et GBP.

Les produits sur taux d’intérêt apparaissent souvent complexes. En revanche, SUMMIT est très facile à comprendre. L’investisseur obtient un rendement élevé lorsque sa vision de l’évolution des taux d’intérêt sousjacents se révèle exacte.

Disponible sous forme de deux instruments distincts, SUMMIT permet d’obtenir des rendements plus élevés que ceux des produits classiques du revenu fixe. SUMMIT (Bearish view on bonds) est destiné aux investisseurs qui anticipent une hausse des taux; SUMMIT (Bullish view on bonds) est destiné à ceux qui anticipent une baisse des taux.

L'art de la diversification du portefeuille Partie 5: L'influence du temps

( 02 avril 2007 / UBS Wealth Management Research)

Cette partie de notre série sur la diversification du portefeuille est consacrée à un facteur très important de la composition d'un portefeuille diversifié: l'horizon temporel de l'investissement.

Nous expliquons qu'un portefeuille efficace évolue dans sa composition pour exploiter les évolutions du comportement de différentes catégories d'actifs à différentes échéances.

A horizon à long terme, une diversification internationale et des actifs non traditionnels deviennent des moyens de diversification attractifs sur le plan de leurs caractéristiques relatives risque/rendement.

Comprendre les obligations Partie 1: ce qu'il faut savoir

( 15 mars 2007 / UBS Wealth Management Research)

Les catégories d’actifs les plus traditionnelles sont les actions et les obligations. Si une entreprise a généralement un type d’actions seulement, il se peut qu’elle ait de nombreuses obligations avec des caractéristiques très différentes.

Les détenteurs d’actions participent largement à l’évolution positive ou négative d’une entreprise. Les détenteurs d’obligations peuvent ne constater qu’une timide hausse des cours suite à une forte performance de l’entreprise, mais risquent de perdre l’intégralité de leur mise si l’entreprise échoue. Ainsi, le détenteur d'actions se concentre sur les risques.

Nous entendons éclairer ces instruments en expliquant les principales caractéristiques des obligations. La présente Note devrait vous aider à éviter les pièges habituellement rencontrés lors de la sélection des obligations.

Il s’agit de la première partie d’une série d’Education Notes sur les obligations. Après cette introduction aux caractéristiques des obligations, nous vous montrerons comment choisir des obligations pour votre portefeuille dans la partie II. Par la suite, nous regarderons de plus près les principaux segments des obligations et les types d’obligations dans les parties III à X.

Les investissements internationaux vus de Suisse

( 26 février 2007 / UBS Wealth Management Research)

Afin d'assurer l'efficacité des portefeuilles, il est nécessaire de procéder à une diversification internationale (investir dans des actifs étrangers).

Les investissements à l’étranger s'accompagnent cependant de risques de change s'ils ne sont pas entièrement couverts. C’est donc aux investisseurs de décider soit de courir ce risque, soit de se couvrir en signant un contrat à livraison différée.

Il est plus avantageux de couvrir les risques de change lorsque l’on investit dans des monnaies à faibles taux d’intérêt en comparaison avec la monnaie nationale. Cette opération est en revanche moins favorable à long terme dans le cas contraire.

Compléter la couverture du risque monétaire n’est généralement pas une bonne méthode. Pour les obligations, en revanche, la proportion de fonds couverts devrait être normalement plus importante que pour les actions.

La couverture monétaire dépend également de l’horizon temporel: pour simplifier, plus celui-ci est court, plus il est favorable de couvrir le risque monétaire. La maîtrise de l’engagement monétaire est toutefois un autre élément important de l’allocation tactique de portefeuille.

Comment diversifier un portefeuille 4ème partie: Gestion des risques

( 1 mars 2007 / UBS Wealth Management Research)

Nous mettons ici l’accent sur la diversification - investissement dans plusieurs actifs - comme moyen de réduire le risque qu’un seul actif ne tombe en deçà d’un objectif d’investissement prédéfini.

Dans l’idéal, un investisseur devrait minimiser le risque de tomber en deçà de l’objectif défini en poursuivant une approche globale et holistique qui ne se contente pas d'observer les actifs mais également les passifs. Dans ces conditions, on prend également en considération les changements dans la vie d’un investisseur, car l’évolution de ses besoins modifie également ses objectifs financiers au fil du temps.

Dans notre analyse de la gestion du risque, nous nous penchons également sur des événements extrêmes, tels que les krachs boursiers. De tels événements génèrent des modèles de rendement atypiques qui ne sont souvent pas pris en compte dans les approches traditionnelles de la diversification.

Pour finir, nous abordons le risque important que représente l’erreur d’estimation inhérente à la prévision des risques et des rendements d’un actif.

Comment diversifier un portefeuille Partie 3: rééquilibrer pour contrôler les risques

( 1 février 2007 / UBS Wealth Management Research)

Tout portefeuille géré de manière professionnelle doit être rééquilibré de temps à autre par rapport à la pondération de sa référence. Il s'agit là d'un moyen approprié pour maîtriser les risques d'un portefeuille diversifié.

Dès lors que le rééquilibrage implique la vente de titres gagnants par le passé et l'achat de titres perdants par le passé, il peut également être vu comme une sorte de diversification au fil du temps.

Dans cette troisième partie de la série portant sur les bénéfices et les limites de diversification, nous montrons que le rééquilibrage d'un portefeuille améliore son efficience.

Le rééquilibrage peut également générer des rendements additionnels (bien que réduits) en comparaison avec un portefeuille qui n'a pas subi de rééquilibrage.

Comment diversifier un portefeuille 2ème partie: choisir des fonds à gestion active

( 8 janvier 2007 / UBS Wealth Management Research)

Alors que la 1ère partie de cette série («L’interaction des catégories de placement» publiée le 23 novembre 2006) se concentrait sur la diversification des différentes catégories de placement reposant sur un style d'investissement passif, la présente Note analyse la manière dont la recherche de l’alpha lors d’investissements dans plusieurs fonds à gestion active influence le choix de la diversification.

Les investisseurs tentent d’identifier parmi les gestionnaires de fonds ceux qui présentent des talents exceptionnels.

Dans la mesure où il est très difficile de distinguer les gestionnaires particulièrement doués de ceux qui le sont moins, une approche «multi-gestionnaires» peut s’avérer utile pour diversifier le risque de sous-performance.

Cependant, tout comme si l'on avait un trop grand nombre de categories de placement, trop de gestionnaires pourrait nuire en terme de coûts.

Comment diversifier un portefeuille 1ère partie: L'interaction des catégories de placement

(23 novembre 2006 / UBS Wealth Management Research)

Cette Education Note portant sur les catégories de placements est la première d’une série répartie sur six mois d’articles relatifs à l’allocation des actifs et proposant différentes manières de structurer et d’optimiser les portefeuilles d’investissements.

Cette série abordera également la gestion active des portefeuilles, leur rééquilibrage, la gestion des risques, les horizons d'investissement et la fiscalité.

Le nombre d’outils destinés à améliorer les performances des portefeuilles augmente à vitesse exponentielle, souvent avec de nouvelles catégories de placements dits «exotiques».

Nous pensons que la clé d’un investissement judicieux réside dans la diversification adaptée du portefeuille. Mais que faut-il entendre par «diversification adaptée»? Comment peut-on évaluer ce critère? Et quelle est la meilleure approche de la diversification pour vous? Telles sont les questions auxquelles nous allons tenter d’apporter une réponse dans cet article et dans ceux qui le suivront.

Attrait du risque et timing du marché

(27 septembre 2006 / UBS Wealth Management Research)

L'attrait des investisseurs pour le risque évolue dans le temps. Il est possible de mesurer le changement de cette attitude vis-à-vis du risque. Nous montrons ici comment cette information peut être utilisée pour décider du moment pour investir et prévoir l'évolution du comportement du marché. Les règles chronologiques de l'attrait du marché pour le risque que nous analysons ici montrent de bonnes performances pour les actions américaines, les obligations d'Etat et les marchés de l'immobilier coté. Elles présentent également une certaine fiabilité dans la prévision des taux de change EUR/USD. Cependant, le modèle ne fonctionne pas avec les marchés de matières premières.

Produits structurés: le temps des investissements personnalisés est arrivé

(12 Mai 2006 / UBS Wealth Management Research)

Les produits structurés (PS) sont aujourd’hui inévitables et constituent des canaux d'investissement importants pour les investisseurs institutionnels, comme pour les investisseurs privés. Les produits structurés, qui permettent de s’engager dans des catégories d’actifs auparavant difficiles d’accès (par exemple matières premières, hedge funds, immobilier, etc.), remplacent progressivement d’autres types d’investissement financier réputés. La combinaison d’une large gamme de dérivés et d’instruments sous-jacents divers ouvre de remarquables perspectives d’investissement dans le domaine des PS. Ces derniers peuvent être utilisés efficacement comme opération de couverture face aux variations futures des prix ou pour accroître un engagement à des niveaux de rendement et de risque toujours plus élevés dans presque toutes les catégories d’actifs. Etant donné que les produits structurés peuvent être personnalisés pour s’adapter à la quasi-totalité des niveaux d'exposition aux risques, les bénéfices potentiels sont considérables.

Qui va gagner la CdM 2006?

(21 April 2006 / UBS Wealth Management Research)

Les analystes de UBS prédisent le résultat de la Coupe du Monde de football

Même les analystes de UBS Wealth Management Research se sont laissés emporter par l'euphorie ambiante du football – et ont établi des pronostics intéressants sur le déroulement de la Coupe du Monde de football de cette année.

Le vainqueur de la CdM 2006 est l'Italie. C'est précisément ce que les analystes de UBS ont établi, au moyen d'une simulation. Ils ont appliqué des méthodes scientifiques telles que celles utilisées pour les prévisions dans les domaines de l'économie et des finances. La fiabilité du modèle développé par les analystes a ensuite été testée en l'appliquant aux Coupes du Monde et aux Championnats d'Europe de football passés. La sûreté des pronostics était étonnamment élevée: les prévisions se sont avérées exactes pour 89 % des vainqueurs des demi-finales des neuf dernières Coupes du Monde de football.

La loi de Taylor confirme la hausse progressive et continue des taux directeurs de la BCE en 2006

(03 April 2006 / UBS Wealth Management Research)

Dans la présente Research note, nous évaluons la position de politique monétaire actuelle de la BCE à l’aide des taux d’intérêts dits Taylor et de l’indice des conditions monétaires. Nous avons observé une légère détérioration des conditions monétaires ces derniers mois, notamment en réaction aux hausses de 25 pb des taux directeurs de la BCE (taux minimum demandé dans l’opération de refinancement de l’Eurosystème) au taux actuel de 2,5%. Notre analyse confirme que les conditions monétaires restent encore favorables. Sur la base des différentes estimations sur l’écart de rendement, nos projections des taux Taylor indiquent une propension à la hausse modérée et progressive des taux d’intérêts à l’avenir.

Les BRIC sont-ils différents?

(23 Mars 2006 / UBS Wealth Management Research)

Le Brésil, la Russie, l’Inde et la Chine ont été un thème redondant parmi les investisseurs des marchés émergents. Ce sont des marchés émergents les plus vastes et en raison de leur taille, ils ont des implications importantes pour d’autres marchés émergents ainsi que pour l’économie globale. Nous trouvons néanmoins que les placements en fonds propres impliquent une concentration sectorielle qui ne reflète pas entièrement les économies de base.

L'or de la Banque nationale: réduction des dettes à la une

(20 Mars 2006 / UBS Wealth Management Research)

Après des combats politiques intenses, les réserves d’or de 21 milliards de CHF, qui ne sont plus nécessaires à la politique monétaire, ont été versées l’été 2005 à la Confédération et aux cantons. La part fédérale de 7 milliards de CHF doit être affectée au fonds de compensation de l’AVS pour contribuer ainsi à la réduction de l’endettement net. Sur les 14 milliards de CHF versés aux cantons, 12 milliards de CHF sont prévus pour la réduction des dettes. La mesure dans laquelle cela déchargera durablement les budgets des cantons dépendra étroitement de la manière dont la marge de manoeuvre ainsi obtenue sera utilisée. A l’aide d’un modèle de calcul, nous montrons qu’il est possible, en épongeant les dettes en profitant des effets des taux d’intérêt, de réduire les dettes de 3,7 milliards supplémentaires jusqu’en 2015.

Impact inégal des fusions et acquisitions (M&A) européennes sur les différents secteurs.

(27 Février 2006 / UBS Wealth Management Research)

Nous escomptons une poursuite de la reprise des fusions et acquisitions (mergers & acquisitions, M&A) européennes pour 2006 et 2007. A la suite de la forte augmentation du nombre transactions dans le secteur des entreprises non-cotées, les sociétés cotées devraient afficher une plus forte activité de consolidation dans les années à venir. Les sociétés disposent d'un flux de trésorerie excédentaire qu’elles sont disposées à investir, les coûts de financement demeurent bas et les fusions d'entreprises permetent de mieux tirer les bénéfices de la mondialisation. En Europe, ce sont les secteurs des biens de consommation cyclique, des valeurs industrielles et des matériaux qui ont de fortes chances d’enregistrer une consolidation dans un avenir très proche.

Les matières premières dans les fins de cycles conjoncturels

(23 Janvier 2006 / UBS Wealth Management Research)

Le cycle de restriction monétaire de la Fed arrivant à son terme, les investisseurs s’inquiètent des éventuelles conséquences sur les marchés des matières premières. Notre analyse montre que dans le passé, la fin de la hausse des taux et le ralentissement de la croissance américaine n’ont jamais eu d’impact négatif immédiat sur les revenus des matières premières. Si les métaux de base affichent des résultats décevants, en revanche les métaux précieux tirent leur épingle du jeu dans un tel environnement. Les évolutions actuelles du marché corroborent les résultats de notre analyse et indiquent que ce cycle pourrait bien être identique aux précédents.

CAT-Bonds : Investir dans l'oeil du cyclone

(21 Décembre 2005 / UBS Wealth Management Research)

L’annonce quasiment quotidienne de nouvelles de catastrophes naturelles amène à se demander si le secteur de l'assurance sera capable de supporter des méga-catastrophes potentielles. Les compagnies d'assurances réalisent le transfert de risque sur le marché des capitaux au moyen de CAT-Bonds, car ils présentent des intérêts attrayants pour les investisseurs institutionnels et sont bien adaptés pour complémenter des portefeuilles. Nous considérons que les fonds de CAT-Bonds sont plus appropriés pour les investisseurs privés.

Les catégories d'actifs non traditionnelles deviennent la catégorie dominante

(21 Décembre 2005 / UBS Wealth Management Research)

Les catégories d'actifs non traditionnels comme les hedge funds, les private equity, l'immobilier et les matières premières ont fourni des caractéristiques de rendement sur risque particulièrement attrayantes aux investisseurs, au cours des dernières années. À l'avenir, ces placements resteront attrayants et pourraient même devenir encore plus populaires, du fait de leur capacité à augmenter l'efficacité des portefeuilles et à stabiliser leur performance.

Aqua: investir dans La Source de la Vie

(18 Octobre 2005 / UBS Wealth Management Research)

L'eau a été, est et sera un élément-clé du développement de l'humanité. Nous venons de commencer la Décennie Internationale d'action, «L'eau, source de vie» et il devient de plus en plus évident que le développement de l'économie mondiale au cours du XXIème siècle dépendra de la durabilité des ressources de la Terre, et en particulier de celle de l'eau. Comme nous pensons que les ressources en eau vont devenir de plus en plus rares, cela peut offrir d'intéressantes opportunités d'investissement, particulièrement dans les entreprises ayant une conscience sociale et qui mettent la durabilité des res-sources en eau au cœur des décisions de leur entreprise. Ce rapport propose une analyse détaillée des problèmes de l'eau et une manière facile de s'investir dans la thématique de l'eau.

Impact de l'ouragan Katrina sur l'économie EU

(02 septembre 2005 / UBS Wealth Management Research)

L’impact de l’ouragan Katrina a été catastrophique. Avant d'en examiner plus en détails les conséquences économiques, nous voulons d’abord présenter nos condoléances aux victimes de l'ouragan. L’impact de court terme sur l’économie américaine sera probablement très sévère mais, sans doute, temporaire. Étant donné que Katrina a été plus dévastateur qu’Andrew en 1992, on peut s’attendre à des effets similaires mais plus aigus. En plus de cela, le consommateur américain sera d’autant plus durement touché que la hausse du prix du pétrole rogne son pouvoir d’achat. Selon nos estimations, Katrina va amputer la croissance du PIB réel au troisième trimester 2005 de 0,5 points de pourcentage, réduisant ainsi nos previsions annualisées de trimestre à trimestre de 3,5% à 3,0%. Le risque d’une pause dans le cycle de resserrement monétaire de la Réserve fédérale s’est accru mais nous continuons à attendre d’autres hausses des taux.

Optimiser le portefeuille avec «Core/Satellite»

(01 septembre 2005 / UBS Wealth Management Research)

Comment structurer les actifs de telle sorte à pouvoir réaliser des revenus optimaux sur les placements? C’est bien la question que doit se poser tout investisseur. L’approche «Core/Satellite» aide à y répondre, car elle définit ce sur quoi l’accent doit porter et ce qui est plutôt accessoire. De ce fait, le noyau («Core») devrait être constitué par un portefeuille adapté au profil de risque de l’investisseur. En tant que satellites, on prendra surtout en considération des placements visant à saisir des opportunités de rendement à court terme. Globalement, toutefois, ces satellites ne devraient pas influencer sensiblement le risque absolu du portefeuille.

Gagner de l'argent en faisant du bien

(30 août 2005 / UBS Wealth Management Research)

Bien des grands patrons en sont aujourd’hui conscients: une entre-prise moderne ne se doit pas uniquement de générer des profits. Elle doit également être citoyenne et s’engager au service de la so-ciété qui l’entoure. Une responsabilité que les investisseurs, sou-cieux d’oeuvrer pour un monde meilleur, sont eux aussi de plus en plus nombreux à vouloir assumer à travers le choix de leurs place-ments. L’heure de gloire de l’investissement éthique a donc sonné.

Moyen-Orient - le boom est-il construit sur le sable?

(18 août 2005 / UBS Wealth Management Research)

Le Moyen-Orient est une région en pleine expansion, depuis un cer-tain temps déjà. Cependant, l’intérêt des investisseurs internationaux pour les marchés actions du Moyen-Orient est récent. L'un des éléments essentiels de la croissance économique est évidemment le prix du pétrole, mais d'autres facteurs jouent également un rôle important, même s'ils sont souvent ignorés. Il s'agit en particulier des réformes fiscales, des faibles droits de douane et de la bonne gestion des entreprises. Dans le même temps, le Moyen-Orient a connu une forte croissance des marchés actions avec une augmentation moyenne des indices sur actions de 175% depuis le début de 2004. Il n'est pas étonnant que ce «rallye» ait entraîné une évaluation élevée des valeurs. Le comportement du marché et des investisseurs affiche des caractéristiques de «bulle».

Allemagne: élections anticipées et politique économique

(16 août 2005 / UBS Wealth Management Research)

En Allemagne, l’actualité s'articule actuellement autour du probable scrutin législatif. La politique économique est au coeur de la campagne électorale. Pour l’heure, la Cour constitutionnelle fédérale n’a pas encore donné son aval aux élections anticipées; la décision tombera pendant la seconde moitié d'août. Dans les sondages, l’avance des partis d'opposition est actuellement en train de fondre; une grande coalition semble de plus en plus probable. Les conceptions des grands partis populaires étant difficiles à concilier, en particulier pour ce qui est des thèmes de politique économique et sociale, un relâchement des efforts de réforme est possible avec une coalition composée de la CDU/CSU et du SPD. Cela risque de causer des déceptions sur les marchés financiers, qui avaient misé jusqu’ici sur une réalisation rapide des réformes en souffrance.

Réexamen de l'échange de la dette argentine

(22 juin 2005 / UBS Wealth Management Research)

Le 10 juin, l’Argentine a annoncé officiellement la clôture de l’échange de sa dette publique. Cette Research Note analyse les résultats de la restructuration de la dette, la situation des obligataires qui ont choisi de ne pas accepter l’offre du gouvernement et les perspectives pour les nouvelles obligations.

Matières premières agricoles: une introduction

(30 juin 2005 / UBS Wealth Management Research)

Le segment des matières premières agricoles dans l'univers des matières premières n'est pas couvert extensivement par une recherche approfondie. Cela peut être attribué au fait que les marchés de l'agriculture sont plus imprévisibles et plus largement volatiles que les autres segments des matières premières. En outre, les caractéristiques de ce marché sont largement différentes de celles de l'énergie ou des métaux. Enfin, les prix agricoles ont baissé depuis plusieurs années, et n'ont donc pas attiré l'attention des investisseurs. Néanmoins, il ne faut pas négliger le fait que les matières premières agricoles constituent une part considérable des indices des matières premières traités et ne doivent donc pas être complètement ignorées.

Marché Actions: une boule de cristal pour le marché des obligations?

(30 juin 2005 / UBS Wealth Management Research)

Les agences de notation sont parfois critiquées car elles mettent trop de temps pour réagir à une détériorisation de la qualité du crédit des sociétés. Récemment, certains incidents de défaillance publiés ont mis en évidence l'importance des signaux avant-coureurs fournis par les marchés actions. Nous pensons que ces signaux sont intéressants pour détecter les prochaines défaillances et peuvent être mis à profit pour prévoir des explosions des écarts sur les mar-ché des obligations. Cependant, la relation entre la dette et le marché des actions n'est pas la seule force qui fait évoluer les écarts des obligations. La situation macro-économique et des facteurs techniques comme la liquidité jouent également un rôle. En conséquence, une stratégie de transactions basées uniquement sur le lien entre la dette et les actions serait trop volatile et n'est pas recommandée.

Leveraged buyouts: des risques immédiats pour les porteurs d'obligations

(22 juin 2005 / UBS Wealth Management Research)

Dans un environnement de taux d’intérêt faible couplé à des liquidités excessives et à un certain appétit de risque, les investisseurs sont de plus en plus à la recherche de rendements plus élevés. En conséquence, le marché du leveraged buyout (LBO) atteint en permanence de nouveaux niveau records et les acteurs du marché sont devenus extrêmement sensibles aux rumeurs de LBO. Même si les détenteurs de parts sont généralement les grands gagnants des contrats de LBO, les porteurs d’obligations craignent les transactions de LBO, du fait de l’augmentation de l’endettement et du risque plus élevé de défaillance. Bien que les rumeurs actuelles de LBO engendrent la pression sur les prix d’obligations, nous pensons que la paranoïa est excessive du point de vue agrégé du marché.

Le nouvel indice Reuters/Jefferies CRB

(9 juin 2005 / UBS Wealth Management Research)

L'indice Reuters CRB Futures Price Index va subir sa révision la plus significative de ses 50 ans d'histoire, et son nom va devenir Reuters/ Jefferies CRB Index. La modification aura lieu le 20 juin 2005, lors du début de la distribution des données du RJ/CRB, alors que le premier mois enregistré sera le mois de septembre 2005. Le marché d'indices NYBOT introduira des contrats sur le RJ/CRB à partir du 11 juin 2005. La version actuelle de l'indice CRB deviendra le Continuous Commodity Index (CCI). Cette Research Note vous présente les principaux changements de l'indice.

Les écarts de rendement peuvent-ils com-penser le risque de défaillance?

(6 juin 2005 / UBS Wealth Management Research)

Nous examinons aujourd'hui la relation entre les écarts de rendement et les taux de défaillance de 1970 à ce jour. Alors que les écarts de rendement semblent suffisants pour compenser le risque de défaillance pour les obligations d'entreprises "Investment Grade", d'un point de vue "buy-and-hold", on ne peut pas dire la même chose des titres "High Yield", pour lesquels le timing du marché reste crucial pour les investissements.